广汇能源(600256)新建乙二醇项目前景可期，转让股权聚焦主业

步步为赢

　　广汇能源(600256)业绩增长符合预期，产品量价齐升
　　公司三大主营产品LNG、甲醇、煤炭，在接收站二期投产、自身运行效率提升以及油价上涨的带动下，量价水平均有不同幅度增长。其中天然气、甲醇、煤炭销量分别提升27%、6.14%、32.76%；市场价分别上涨约615元/吨（16%）、278元/吨（11%）、25元/吨（4%）。
　　公司2018年出现较大资产减值，主要原因系终止对哈萨克斯坦共和国南依玛谢夫油气田项目的投资，导致长期股权投资减值损失2.66亿元。
　　投资建设荒煤气制乙二醇，变“废”为宝，前景可期
　　该项目财务内部收益率和投资利润率均高于行业基准收益率，主要原因有两方面：1）项目原材料来自于公司煤炭分级提质综合利用项目副产的荒煤气，荒煤气基本以锅炉燃烧为主，资源未得到充分利用，项目可以凭借低廉的价格获取原材料；2）项目建设位于淖毛湖工业园区，可借助淖毛湖工业园区配套的公用工程、辅助设施，最大程度降低投资及运营成本。
　　项目分为两期建设，各20万吨，一期建设期1.5年、二期建设期1年。项目建成后将有利于公司进一步优化产业结构，提高产品附加值，为公司新的利润增长点开辟了潜力巨大的发展机遇和发展空间。
　　转让子公司股权，进一步聚焦主业发展，盈利能力有望不断提升
　　富蕴清洁能源与富蕴新能源分别经营煤化工和煤制气项目，在富蕴地区所投建的项目处于项目部分手续申报核准阶段，近几年两家公司净利润一直为负，对公司业绩有一定拖累。预计公司将二者剥离后，将进一步聚焦现有主营业务发展，盈利能力有望不断提升。
　　依据我们估算，铁路降低煤炭运费提升19/20年业绩2.2/2.8亿；煤炭清洁炼化二期和铁路20年分别贡献2.4/3.3亿净利润，因此上调19-20年公司净利润为26.36/38.04亿元（前值24.15/29.55亿），新增21年利润预测43.47亿，EPS为0.39/0.56/0.64元，对应PE为12/8/7倍，维持“买入”评级。