宏发股份(600885)低压电器与高压直流继电器高增长，驱动业绩改善

步步为赢

　　预期2018年盈利同比持稳
　　我们预测宏发股份(600885)2018年收入同比增长11.3%至67亿元，净利润同比增长0.7%至6.9亿元。
　　关注要点
　　通用继电器及汽车继电器预期18年增速趋缓。通用继电器受18年家电销售走弱影响，汽车继电器则受全球汽车产销走弱影响，整体业务18年预期增长趋缓。但考虑到公司全球销售可缓和部分区域性影响，对应业务我们预期18年整体增长稳中略降。2019年1月家电零售景气度回升，各品类增速有所改善，预期补贴政策的推出有望提振家电需求，支撑公司19年通用继电器业务。
　　新能源车产销超预期，高压直流继电器增长提速。中国2018年新能源车共生产122万辆，增长亮眼。美国特斯拉放量，欧洲WLTP新政及中期更严格的碳排目标共同驱动国际新能源车放量节点提前。高压直流继电器业务将迎来高速增长期。公司国内份额稳步提升，并已进入戴姆勒、特斯拉等国际一流车企的新能源车供应体系，对应业绩预期维持高增速。
　　低压电器发力中高端，进口替代空间广阔持续成长。全球低压电器市场由外资企业西门子、ABB等占据中高端产品主要份额，公司定位中高端，受益海外客户的拓展提速及国内需求增长下的份额替代性成长，对应业绩预期维持高增速。
　　估值与建议
　　我们维持18e净利预期，考虑高压直流继电器及低压电器增长提速，上调19e净利4.2%至8.28亿元，引入20e净利预期9.83亿元。当前股价对应18/19/29e28/23/20xP/E。考虑市场估值中枢上移，未来高压直流继电器及低压电器业务驱动持续成长，上调目标价19.4%至32元，对应19/20e29/24xP/E，有22.8%上行空间，维持推荐。
　　风险
　　家电产销不及预期，新能源车增长不及预期。

czy112

谢谢分享