宏发股份(600885)收购海拉集团全球继电器业务，加速海外市场拓展

步步为赢

　　宏发股份(600885)公告：
　　2020年1月2日公司公告，宏发汽车电子与海拉控股和海拉电气已签订《交割确认函》，各方确认除本交割确认函另有明确约定以外，收购框架协议项下要求的所有交割条件均已满足，交割日为2019年12月31日，并于当日完成交割。
　　投资要点：
　　收购海拉集团全球继电器业务，汽车继电器业务加速海外市场拓展。公司控股孙公司宏发汽车电子与海拉国际控股有限公司(简称“海拉控股”)和海拉(厦门)电气有限公司(简称“海拉电气”)于2019年11月11日签署《收购框架协议》。宏发汽车电子向海拉控股购买其持有海拉（厦门）汽车电子有限公司（简称“海拉汽车电子”）的100%股权，同时向海拉电气购买其所有继电器业务（包含SSR及其他继电器）涉及的存货和生产设备等资产。本次收购已经顺利完成交割，助力公司进一步深入实施全球化发展战略，加快公司汽车继电器海外市场拓展，迅速提升全球份额。
　　高压直流继电器业务有望受益“海外需求放量+单车价值提升+认证供货提速”。高压直流继电器应用于主电路电压要求更高的新能源汽车，单车需配置5-8个，且单车价值高于通用继电器，预计到2025年全球市场空间有望达到约150亿元。2018年公司国内市占率达到40%，全球市占率达到20%。公司同类产品售价约低于松下10%-15%，市场竞争力强，全球市占率有望不断提升。公司已经先后获得大众MEB、奔驰、特斯拉、路虎、保时捷等海外龙头车企的车型项目指定。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级：基于公司汽车继电器业务并购海拉带来的欧洲市场开拓预期、整合海拉资产带来的利润增厚预期，以及高压直流继电器海外客户拓展超预期，我们上调公司2019-2021年归母净利润到7.17亿元、9.14亿元、12.06亿元（调整前分别为7.08亿元、7.80亿元和8.97亿元），对应EPS分别为0.96/1.23/1.62元/股（调整前分别为0.95/1.05/1.20元/股），当前股价对应PE为36、28、21倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车继电器业务收购海拉汽车电子和海拉电气继电器业务后续管理整合低于预期；高压直流继电器业务跟随电动车市场需求放量不及预期。

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