杭叉集团(603298)业绩增长符合预期，轻资产战略激发活力

步步为赢

　　行业景气度持续，公司业绩稳步增长
　　杭叉集团(603298)今日发布三季报公告，2018年前三季度共计实现营业收入64.61亿元，同比增长25.02%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长15.56%；扣非后净利润3.74亿元，同比增长16.78%。根据工程机械协会的数据，2018年前8个月叉车全行业销量40.93万台，同比增长26.67%，其中8月单月增速22.77%。公司作为叉车行业双龙头之一，将充分受益行业景气度的持续。分季度来看，公司在18Q3单季度收入增长25%，归母净利润增速15.56%，自18Q1以来单季度业绩逐步加速。同时，公司推出高端X系列内燃叉车有助于促进盈利能力的回升。
　　“两头强，中间精”，激发企业经营活力
　　2018年前三季度，公司投入研发费用2.23亿元，同比增长69.15%，研发费用率达3.45%；前三季度销售费用同比增长23.35%。公司以“重研发”，“重销售”的发展模式积极实现产品转型升级以及销售渠道的扩展。公司在18Q3单季度毛利率为20.25%，较18Q2有小幅跌落，但相比于一季度仍提升0.49个pct；18Q3单季度净利率6.47%。随着原材料市场趋于稳定、产品结构的持续优化，公司盈利能力有望稳步提升。另外，18年前三季度公司经营活动现金流净额为3.93亿元，同比下滑28.55%。
　　投资建议：公司是国内叉车龙头企业之一，在叉车智能化、电动化趋势下，公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长。预计18-20年公司收入分别为85.44/98.44/108.83亿元，EPS分别为0.88/1.05/1.22元/股，按最新收盘价计算对应PE为12x/10x/9x。在行业稳步增长的背景下，公司每年盈利增速确定性强，结合当前的较低估值，我们继续给予公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。

czy112

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