海康威视(002415)智能化打开成长新空间，AICloud构筑万亿物联蓝图

步步为赢

　　海康威视(002415)维持“增持”评级，下调目标价至49.2元。国内需求放量+海外市场拓展+行业集中度提升，传统安防业务将继续高增长；智能化升级将打开安防行业新的成长空间，AICloud布局助力公司从安防综合服务商升级为以视频为核心的物联网解决方案提供商。我们维持2018年EPS预测1.27元，对行业增速进行了重新评估，下调19年EPS预测至1.64元（-5%），给予2020年EPS预测2.09元，下调目标价至49.2元（-2%），维持增持评级。
　　传统安防监控业务延续稳定增长。（1）“雪亮工程”迎来建设高峰期，三年年均600亿投资规模，带给国内市场新增量。（2）相比海外对手公司具备全方位的竞争优势，公司海外市场份额可期持续拓展。（3）行业的集中度不断提升，国内市场前两大厂商的份额已经超过50%，行业格局向好使得公司利润率尚有提升空间。
　　智能化打开成长天花板，带来公司价值重估。（1）安防智能化趋势明确，将带动硬件产品价值量提升；（2）安防智能化时代，软件、数据和服务将会为安防厂商创造更多价值；（3）掌握核心数据入口，公司将从安防综合服务商走向以视频为核心的物联网解决方案提供商，公司通过AICloud架构率先构建物联网生态圈，从安防市场迈向智能家居、智慧零售、智能汽车等物联网市场，打开新的成长空间。

　　催化剂：国内各省市落实“雪亮工程”建设。
　　风险提示：地方政府财政缩紧；贸易摩擦加剧导致海外开拓受阻。

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