浙江鼎力(603338)中报业绩超预期，下半年产能释放业绩持续高增速

步步为赢

　　事件：浙江鼎力(603338)于今日公布2018年上半年业绩预增公告，上半年公司预计实现归母净利润2.05亿元，同比增长37%，实现扣非净利润1.89亿元，同比增长30%。分季度来看，一季度归母净利润0.7亿元，同比增长4%，二季度归母净利润1.35亿元。同比增长63%。

　　点评：
　　1.公司国内外业务稳定增长，产品销量有所增加，营业收入和净利润均实现稳步增长。此外，由于公司产品出口占比较大，且出口销售收入以美元计价为主，受人民币兑美元汇率贬值的影响，公司汇兑收益增加。
　　2.公司目前排产和出货情况维持高位，新增小剪叉产线预计7月份投产。公司目前总体产能大约2400-2500台/月，其中大剪叉1200台，小剪叉和桅柱公用一条产线，每月产量1200台，臂式40-50台。新增的年产1.5万台的小剪叉产线预计7月份投产，达产后产线重新规划，预计正常每月产能为3300-3500台，其中大剪叉1300台，小剪叉1500台，桅柱500台，臂式40-50台。下半年产能释放，销量有望持续高增长。
　　3.二季度人民币兑美元汇率开始贬值，部分出口产品开始涨价，预计未来毛利率可以稳定在40%+。受人民币升值影响，一季度毛利率为37.5%，处于历史低位。根据我们对汇率对公司毛利率影响的测算，二季度人民币贬值对毛利影响为1.6个点，产品涨价对于毛利率影响为1个点。如果汇率保持稳定或持续贬值，下半年公司整体毛利率将稳定在40%以上的水平。
　　投资建议与评级：我们上调公司2018-2020年净利润至4.2亿、5.67亿、7.65亿，PE为28倍、21倍和15倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：公司订单低于预期，贸易战对出口产品的影响。

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