广汽集团 销量持续增长 燃油积分考核压力不大 强烈推荐评级

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广汽集团 销量持续增长 燃油积分考核压力不大 强烈推荐评级
2017年11月10日 12:30来源：平安证券

    平安观点：

    金九银十期，销量持续增长：10月，公司共销售汽车17.6万辆(+11.1%)，其中，广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱分别销售车辆4.5万/6.9万/3.3万／1.5万／1.1万，同比增加14%/g.4 %1-2.4%/22.2 %/46.5%；1-10月，广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱累计销售车辆42.1万/57.1万/37.2万／16.7万/9.2万，同比增加41.8%114 %/7.2 %/45.4%11 66%。

    集团燃料正积分高于负积分，燃料积分考核压力不大：工信部发布文件，对2016年和2017年的燃料积分进行核算。2016年，广汽自主的燃料正积分为25.9万分，广本的正积分为23.5万，广丰的正积分为22.4万，广三菱的负积分为2.9万，广菲克的负积分为8.1万，我们认为，集团内部可以通过燃油正积分的转让使得部分子公司的燃料负积分得到抵扣，2016年燃油积分对公司不会构成太大压力。

    传祺完成销量目标无忧．GS8与GS7年底冲量：我们认为广汽传祺GS8变速箱供应情况得到大幅改善，预计GS8+GS7全年的产量有望达到12万台。公司MPV产品传祺GM8将在12月份上市，该车将完善公司的产品布局，提高公司的综合竞争力。传祺前10月的销量为42.1万辆，11月和12月销量有望保持高景气度，我们认为传祺大概率可以完成50万辆的销量目标。

    盈利预测与投资建议：四季度为销售旺季，GS8和GS7的变速箱供应问题得到改善，预计最后两个月销量创年内新高。维持2017年-2019年的盈利预测为116亿、142.7亿和166.5亿元，维持"强烈推荐"评级。

    风险提示：1）车市整体放缓；2）新品推广不及预期。

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