东方财富（300059）：半年度业绩续创新高，上调全年盈利预测

股票王

       事件：东方财富发布2021年半年度业绩预告，超预期。1H21公司实现归母净利润35~40亿元，同比增长93.5%~121.2%，每股收益0.34~0.39元。

       2Q21单季利润或超1Q21，1H21净利润再创历史新高。2Q21公司单季净利润15.9~20.9亿元，同比增70%-124%，环比增速-17%~+9%，在1Q21超高基数下有望环比增长。1H21归母净利润相比2H20进一步增长18%~35%再达历史新高，1H21市场环境及热度相对不及2H20，业绩高增展现公司优异成长性。

       判断基金代销业务1H21贡献利润近5成，净利率维持70%+。预计公司基金代销收入增速高于券商业务（经纪&两融），同时测算基金代销净利率（约70%）高于券商业务（约60%），预计1H21东财基金代销净利润约17~19亿元，同比增166%~197%，券商业务净利润约19~21亿元，同比增62%~79%。

       1H21大盘波动下非货基市场规模仍高增，预计东财市占率持续提高。 1H21市场偏股基金发行1.26万亿份，同比增74.1%，6月底市场非货基规模13.2万亿元，较年初增10%，较一季度末环比增5%，同比2020年6月底增44%。预计东财2Q非货基保有量环比1Q增长超过16%，高于市场环比增速5%。

       1H21市场股基成交额同比增超20%，两融余额增56%，判断东财市占率均提升。1H21日均市场股基成交额9813亿元，同比增21.3%；日均两融余额1.69万亿元，同比增56%。判断东财1H21股基交易市占率或超3.7%，相比2020年增0.45pct；1H21融资余额市占率2.3%，相比2020年增0.3pct。预计2021E全年公司股基成交额、融资余额市占率有望分别达4.1%、2.7%。

       海外子公司更名哈富证券，财富事业群成立，基金投顾资格获批，进一步发力全方位财富管理布局。6月9日东方财富国际更名为哈富证券剑指境外零售业务，6月25日调整组织架构新设财富管理事业群，7月7日子公司东方财富证券获买方投顾试点资格，公司战略上全方位加强财富管理业务的深度及广度，维持财富管理领域龙头地位。

       投资建议：上调盈利预测，维持东方财富买入评级。公司业绩持续高增或因基金代销、券商业务市占率持续超预期提升，上调两业务市占率假设进而上调公司盈利预测。预计2021-2023E归母净利润为72.9亿、94.6亿、120.9亿（原预测66.0亿、87.9亿、112.9亿），同比分别增长53%、30%、28%。当前收盘价对应2021-2023年动态PE为45倍、34倍、27倍。

       风险提示：公募基金大规模净赎回；市场股基成交量大幅下滑。