金地集团(600383)持续深耕一二线，净利润稳步提升

步步为赢

　　营业收入大幅增长，归母净利润稳步提升。2018年，金地集团(600383)实现营业收入506.99亿元，较上年同期增长34.62%；实现归属于上市公司股东的净利润为80.98亿元，较上年同期增长18.35%；实现（稀释）每股收益1.79元，较上年同期增长17.76%。2018年度公司利润分配方案为：以公司2018年12月31日的总股本4514583572股为基数，每10股派发现金红利6.00元（含税）。
　　负债率稳中略升，净利率小幅下滑。2018年公司毛利率为43.12%，比上年同期增加8.30百分点；净利率为23.88%，比上年同期减少1.29个百分点。截至2018年12月31日，公司资产负债率为76.12%，较上年同期上升3.99个百分点；净负债率为48.02%，比上年同期上升4.18个百分点。
　　深耕一二线，持续完善布局。销售方面，2018年公司实现销售面积877.8万平方米，同比增长14.5%；实现销售金额1623.3亿元，同比增长15.3%。投资拿地方面，2018年公司共获取了91宗土地，总投资额约1000亿元，权益投资额约404亿元，新增总土地储备约1072万平方米，其中权益储备约481万平方米。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。公司经营稳健，销售和利润保持稳定增长，负债率处于行业较低水平。此外，公司持续深耕一二线，所在城市市场份额得到进一步稳固和提升，在上海、北京、广州、天津、武汉、海口、沈阳、大连、东莞、嘉兴等十几个城市的市场排名均位列前十，储备项目安全性较强。我们预计2019-2021年公司实现归属于母公司股东净利润分别为人民币97.04亿元、114.07亿元、134.13亿元。按照最新总股本计算，以上净利润对应的2019-2021年EPS分别为人民币2.15元、2.53元、2.97元。截至5月9日，公司收盘于11.29元，对应2019和2020年PE在5.25倍和4.47倍。我们测算的公司每股RNAV为27.79元，当前股价较每股RNAV折价约59%。我们给予公司2019年7-8XPE估值，对应合理价值区间为15.05-17.20元，维持“优于大市”评级。

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