广汽集团(601238)日系合资销量靓丽，传祺销量恢复可期

步步为赢

　　事件：广汽集团(601238)公布2018年7月份产销快报
　　公司7月产销分别实现19.57万辆和16.98万辆，同比增长分别为8.90%和7.25%，累计产销实现124万辆和119万辆，同比增长7.9%和5.8%。7月广汽乘用车销量4.10万辆，同比增加5.10%，广汽本田5.68万辆，同比减少0.11%，广汽丰田5.11万辆，同比增加23.16%，广汽菲克0.86万辆，同比减少28.19%，广汽三菱1.00万辆，同比增加43.09%。

　　点评：
　　自主品牌增速放缓，看好新产品周期下的增速恢复
　　广汽乘用车7月销量同比增速由负转正，传祺GM80.35万辆，环比减少12.56%，销量短期回落，长期仍处于爬坡阶段。GS7和GS8合计0.56万辆，同比均下滑，GS4车型新老款正处于交替阶段。我们认为，旧款库存正逐渐进入尾声，随着新半年新产品上市及产品更新换代的完成，公司战略更加清晰，自主品牌部分将会逐步恢复高增长。
　　日系合资保持增长，广汽菲克销量下滑
　　广汽丰田7月销量同比增加23.16%，增速较快，其中，汉兰达销量达0.95万辆，同比增加12.18%，雷凌1.75万辆，同比增加6.98%，凯美瑞1.55万辆，同比增速超过100%。广丰产能瓶颈逐步解决，预计销量仍将保持较高增速。
　　广汽本田7月销量基本持平，累计同比增长超过5%，传统雅阁销量1.33万辆，同比增加32.31%，是增长的核心驱动因素，飞度1.27万辆，同比增加47.15%。此外，新款奥德赛和雅阁的上市将会推动广本销量持续增长，销量增速可以期待。
　　广汽菲克受Jeep车型销量下滑近50%影响，累计增速为-35%，广汽三菱的欧蓝德及劲炫销量同比上升44%，增速相比去年同期也有所回落，我们认为未来广菲克和广汽三菱增速将在新产品的推动下，大概率能实现10%以上的增长。
　　盈利预测和估值
　　我们预测2018，2019，2020年营业收入分别为858.2亿元、1005.4亿元、1111.6亿元，归母净利润为140.33亿元、172.24亿元、202.89亿元，EPS分别为1.37元、1.69元、1.99元，对应2018年、2019年和2020年的PE为8倍、6倍、5倍。综合考虑，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量整体下滑风险，

czy112

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