三全食品(002216)：定增方案获批 速冻龙头启航

股票王

三全食品(002216)：定增方案获批 速冻龙头启航

　　定增落地在预期之中，产能扩张、鲜食推广助力公司前行。中国证监会核准公司非公开发行股票6776.31万股，自核准发行之日起6个月内有效。公司计划募集资金不超过6.9亿，用于新建华南、西南基地共17.76万吨产能建设，其中华南基地包括2万吨鲜食产能，预计2H16可投产，将支持鲜食项目在广深市场顺利推进。

　　行业仍有增长空间，三全产能可顺利消化。速冻米面行业发展空间主要来自于产品结构升级与渗透率提升。三全产品方面持续推出高毛利率新品以适应消费升级趋势：儿童系列、炫彩小圆子春节旺季销售良好，速冻牛排、披萨向西式产品拓展；渠道方面一是持续进行拆分细化，销售网络密集化发展；二是16年将新增170多个城市经理，强化经销商管理，提高终端铺货种类与活动频度，以实现渗透率提升。产品升级与渠道精耕细化双管齐下，助力产能顺利消化。

　　三代机将面市，鲜食短期难盈利长期前景看好。目前鲜食机器近1000台，我们跟踪售罄率在89%左右。三代机可能在4月底投放，需要试运行观测效果，预计全年投放100台左右。食品企业未来大概率会走向产业链整合之路，三全优势在于生产控制能力优秀，能够以相对较低的成本供应优质餐品，实现产业链的垂直整合。鲜食打造平台进行扩张提供全方位餐品服务，长期前景看好。

　　业绩预告4Q15亏损，1Q16利润应有不错表现。受到鲜食投入以及新品布局影响，4Q15确认较多费用导致当季净利亏损。考虑到1Q16竞争格局有明显改善；渠道拆分负面影响递减；龙凤不再拖累利润；公司强化经销商管控利润率较低的自营比例将下降，叠加部分费用已提前确认，预计1Q16净利可能实现0.5亿，同比增90%以上。

　　盈利预测与估值：维持15年盈利预测不变，预计15-17年EPS0.04、0.19、0.26元，同比增-56%、326%、38%，最新收盘价对应PE207、49、35倍。

　　考虑到16年主业利润率将回升；鲜食机升级将推动项目持续发展；半成品扩张顺应食品工业化趋势；另外公司目前股价低于下调后定增底价，具有上涨需求，定增后公司也具有业绩释放动力，维持“强烈推荐”评级。平安证券

czy112

谢谢分享