与锂类似的金属即将进入资源枯竭期，下游覆盖动力电池、半导体、光伏供需缺口难以...

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       与锂类似的金属即将进入资源枯竭期，下游覆盖动力电池、半导体、光伏供需缺口难以填补，上行周期来临价格有望持续走高

       锆英砂（东方锆业、盛和资源、三祥新材）：

       ①西部证券李伟峰认为，锆英砂已迎来新一轮上行周期，锆英砂在2012年达到顶峰2.1万元/吨，随后开启近10年下行周期，2021年随着全球经济恢复，锆英砂价格至今达到18750元/吨，有望突破历史高点；

       ②供给端，行业龙头企业在下行周期时收缩资本开支、停产去库，并且澳洲大部分锆矿山将于2026-2027年进入资源枯竭期，供给收缩的局面很难缓解，预计2021-2023年将出现1.26/3.66/3.36万吨供给缺口；

       ③需求端，锆英砂高新应用包括动力电池、半导体、太阳能电池等，据PYX Resource统计全球新兴应用用锆英砂量将由2020年的1.88万吨提升至2023年的3.68万吨，复合增速为25.09%；

       ④李伟峰看好资源供给有保障、产业一体化布局的东方锆业，布局稀土、锆、钛的多资源企业盛和资源，高附加值产品的锆生产企业三祥新材；

       ⑤风险提示：需求不达预期、新冠疫情反复等。

       与锂类似的金属即将进入资源枯竭期，下游覆盖动力电池、半导体、光伏供需缺口难以填补，上行周期来临价格有望持续走高

       2021年随着全球经济恢复，锆英砂需求增加，锆英砂的主要下游为陶瓷行业，新兴应用包含3D打印、半导体、动力电池以及光伏发电等领域中，需求上升带动市场持续扩容。

       西部证券李伟峰认为，锆英砂已迎来新一轮上行周期，在下游需求景气度确定以及上游供给疲软、新增产能有限的情况下，锆英砂供不应求的局面很难缓解，预计2021-2023年将出现1.26/3.66/3.36万吨的供给缺口。

       2010-2020年全球锆英砂历经10年下行周期，行业龙头企业收缩资本开支、停产去库，品味下行、资源枯竭难以逆转，澳洲大部分锆矿山将于2026-2027年进入资源枯竭期，供给收缩将成为行业常态。

       李伟峰看好资源供给有保障、产业一体化布局的优质标的东方锆业，布局稀土、锆、钛的多资源企业盛和资源，积极布局下游高附加值产品的锆生产企业三祥新材。

       价格判断：景气周期已至，价格有望持续走高

       李伟峰对锆英砂周期进行复盘：

       ①锆英砂价格在2012年达到顶峰，国内锆英砂2.1万元/吨，随后单边下跌至2016年6月的6750元/吨，锆价跌至企业成本线；

       ②2017年Iluka、RioTinto等巨头减产去库，带动全球锆英砂价格反弹，2019年，受新冠疫情和中美贸易摩擦的影响，价格从11500元/吨下降至8700元/吨；

       ③2021年随着全球经济恢复，锆英砂需求增加，锆英砂价格呈V形反弹趋势，自2021年8月初至今锆英砂价格达到18750元/吨。

       从供需平衡角度看，随着供应缺口逐步扩大，锆英砂价格有望突破历史高点。

       据Mordor Intelligence测算，2021年锆市场规模预估可达约19.98亿美元，2026年可达28.88亿美元，2021-2026年间复合增速为8%，其中2021-2023年增速比较快，分别为10%/9%/8%。

       供需结论：供需缺口扩大，锆英砂迎来新一轮上行周期

       目前锆下游需求主要来自陶瓷、铸造、耐火材料等领域，高新应用包括动力电池、半导体、太阳能电池、3D打印、燃料电池、合金、催化剂等。

       高新应用的增长速度远高于传统应用的增长速度，据PYX Resource统计全球新兴应用用锆英砂量将由2020年的1.88万吨提升至2023年的3.68万吨，复合增速为25.09%，2025年锆的高科技应用领域市场规模同比增速将达到35.83%。

       其中市场较为关心的动力电池和光伏电池：

       动力电池：二氧化锆或者氢氧化锆可作为一种添加剂用于正极材料（镍钴锰酸锂）中，也可用于固态电池的固体电解质（如锆酸镧锂）。

       太阳能电池：薄膜电池拉动氧化锆需求，1%锆掺杂量在功率转换方面为电池提供了最佳的能带特性。

       李伟峰看好陶瓷行业托底锆英砂需求，光伏、动力电池、3D 打印等新兴领域应用有望打开锆的需求天花板，由于全球主要矿山品位下降以及未来部分项目将关停，锆行业供应增量有限，锆行业2021-2023年将处于供需紧平衡状态，且未来供给缺口有望持续扩张。