中信出版（300788）：20Q4业绩强势复苏，线上业务持续高增

股票王

        事件概述

        公司发布2020年年报，报告期内，公司实现营收18.92亿元，同比增长0.17%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长12.27%；实现扣非净利润2.55亿元，同比增长31.35%；实现经营活动产生的现金流量净额3.23亿元，同比增长3%；加权平均净资产收益率为15.74%。

        分析判断:

        市占率强势提升，少儿业务增长迅速。

        2020年，公司市场监控销售码洋同比增长14%，整体市场占有率稳居出版机构第一。社科类图书市场占有率排名继续保持第一位，尤其是经管类市场占有率从2019年的14.6%提升到16.89%，领先优势进一步扩大。少儿业务增长迅速，市场占有率从2019年的1.74%上升至2.57%，市场排名大幅提升至第五位，进入少儿出版领先阵营。生活类图书市场占有率排名提升至第一，教育类排名提升至第五，文艺类图书市场占有率排名第八位。

        报告期内，公司少儿出版板块实现营业收入4.14亿元，同比增长31.39%。中信少儿以主题策划与原创选题开拓为重点，关注中国青少年成长，深度挖掘潜在IP，拓展出版物的多元化表现形式。

        初步完成出版共享平台建设，搭建立体营销和渠道体系。

        目前，公司出版共享平台初步搭建生态产业链体系，开放公司版权、策划、渠道和内容营销能力，借助公司品牌营销优势，进行战略整合和资源重塑，已与11家机构和策划人签订合作协议，签约选题32个，出版新书15种。完成六个领域30门出版人培训课程体系，开发线上共享平台，为合作方大规模进驻做好基础准备。

        此外，公司着力构建了图文、视频号、直播、MCN的立体营销矩阵和书店、央媒、自媒体、渠道平台、行业垂直媒体平台的广泛传播网络。同时，公司持续开拓新销售渠道，开发线上分销平台，进一步扩大渠道优势。

        书店业务向轻资产转型初显成效，下半年扭亏为盈。

        疫情对实体书店客流量造成严重影响，公司组织实施多项举措，调存量，扩增量，书店线上零售额实现同比增长28.4%。积极探索线下门店运营新模式，新开立了地产合作、商务园区、休闲旅行等三种主题品牌店运营模式。截至2020年末，公司实体书店共88家，其中机场店57家，城市店29家，轻资产2家。报告期内，公司书店业务在3季度首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457万元。

        投资建议

        参考公司2021年经营计划，我们调整了盈利预测。预计公司2021-2023年将分别实现营收21.97亿元、25.83亿元和29.89亿元，同增16.1%、17.5%和15.7%，上次预测为2020-2022年分别实现营收21.49亿元、25.88亿元和31.86亿元，同增13.8%、20.42%和23.14%；预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.57亿元、4.17亿元和4.55亿元，同增26.6%、16.8%和9.1%，上次预测为2020-2022年公司归母净利润分别为2.7亿元、3.72亿元和5.38亿元，同增7.64%、37.71%和44.4%；2021-2023年对应EPS分别为1.88元、2.19元和2.39元。考虑公司作为一般图书行业龙头，维持“买入”评级。