业绩3年4.7倍的周期稀缺资产，产品价格即将上行，头部券商首次覆盖给予50%+上行空间

股票王

      索通发展：①越来越多投资者开始关注顺周期投资机会，国内预焙阳极龙头索通发展今后三年业绩增速非常快，据中信证券李超测算的数据，公司2022年净利润将达到2019年的4.7倍；②索通发展成本优势明显，而且积极推出的“索通模式”既能减少初期投入又能锁定未来客户；③索通发展基本面催化大部分还是来自于行业，供需格局改善下预焙阳极行业利润有望由150元/吨回升到300-500元/吨；④风险因素：电解铝需求疲软等。

      业绩3年4.7倍的周期稀缺资产，产品价格即将上行，头部券商首次覆盖给予50%+上行空间

      财联社8月2日讯，随着经济复苏的预期不断加强，越来越多投资者开始关注顺周期投资机会，中信证券李超近日首次覆盖了高成长的周期公司索通发展。

      索通发展是国内预焙阳极龙头，当前拥有192万吨阳极产能，商用阳极产量和出口量均为行业第一。公司成本优势明显，而“索通模式”支撑产能高速发展，今后三年业绩增速非常快，2022年净利润将达到2019年的4.7倍。

      相比于竞争对手而言，索通发展有三大显著优势，利用这些优势公司商品阳极占有率有望由目前的12%大幅提升至2022年的26.6%：

      ①优势一：索通发展为商用预焙阳极行业的最大公司和唯一上市公司，预焙阳极出口行业占比高达39.1%再创历史新高，随着新增产能投产，未来市场份额还将逐步提高。

      ②优势二：预焙阳极属于非标准品客户粘性强，渠道优势保障索通发展2014-2019年产能利用率均在100%左右，远高于预焙阳极行业整体70%的产能利用率，产线单位成本得到摊销，而且公司原料端也有150-200元/吨的成本优势。

      ③优势三：索通发展积极推行“索通模式”，即公司与下游铝厂合资共建预焙阳极厂，不仅能够减小初始投入，而且还能锁定未来客户，支撑公司产能高速发展，未来三年阳极产量CAGR20.5%。

      公司基本面催化大部分还是来自于行业。

      预焙阳极是铝电解槽的核心，电解铝也是预焙阳极唯一下游消费，生产1吨电解铝实际需要预焙阳极0.49吨，2020/2021年集中释放的电解铝产能将带动预焙阳极需求边际改善，而且受产能过剩和政策收紧等因素影响下新增产能预期将进入下行通道。

      石油焦和煤沥青是预焙阳极主要生产成本的55%和23%，李超综合各种因素后认为这两种原材料未来价格将保持平稳，而供需格局改善下，2020/2021年供应过剩收窄至5.4/-3.0万吨（2019年44.7万吨），预焙阳极价格有望抬升，此轮利润修复开始，行业利润有望由150元/吨回升到300-500元/吨。

      从历史数据上看，一般电解铝价格领先预焙阳极价格2-4个月，需求回暖下SHFE铝价已从近3年新低13100元/吨反弹至7月的14400元/吨，随后预焙阳极价格有望进行跟随修复，李超预计2020年运行区间3000-3500元/吨，2021年中枢上行至3500元/吨，索通发展或将迎来强催化。

      李超预计索通发展2020-2022年归母净利润分别为2.12/3.27/4.10亿元，给予目标价22.8元，较现价14.96元尚有52.4%上行空间。

      风险因素：电解铝需求疲软、预焙阳极出口低于预期、在建项目开发进度缓慢。

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