旗滨集团（601636）：平板玻璃快速复苏，竣工需求持续可期

股票王

      平板玻璃行业基本面快速修复，库存压力缓解，价格反弹。从供需分析复苏行情有望持续。公司二季度出货量快速恢复，但因4-5月份价格下跌，相比一季度呈现量增价减态势，预计上半年收入与去年同期持平或小幅下滑。

      支撑评级的要点

      二季度出货量快速恢复，平均价格下滑：一季度受疫情冲击影响，公司出货量有所减少，库存压力增加。二季度下游竣工需求明显改善，公司出货量快速恢复，库存压力明显缓解。但考虑4月份玻璃行业整体压价去库存，二季度产品平均价格将低于一季度。

      平板玻璃行业快速修复，复苏行情有望持续：玻库存压力在4月份集中释放，价格下滑。目前价格也快速回升。据卓创资讯数据，当前单箱平板玻璃含税均价已经超过80元，达到3月份水平；库存基本恢复至疫情前水平。考虑2020年竣工需求好于去年，疫情影响下需求集中释放；供给端2020年停产数量与2019年持平，价格方面当前回暖但仍未恢复到疫情前水平，玻璃复苏行情有望持续，全年平均价格有望与去年持平。

      考虑二季度平板玻璃量增价减，预计上半年公司收入基本与去年持平，利润仍有下滑：考虑二季度公司出货量快速恢复，但4-5月份平板玻璃价格快速下跌，因此二季度公司平板玻璃业务相比一季度将呈现量增价减的态势，单箱毛利将有所减少。预计上半年公司整体收入基本与去年同期持平，但净利润相比去年同期仍有所下滑。

      估值

      考虑公司基本面复苏好于预期，我们调升业绩预期。预计2020-2022年，公司营收为97.79、113.22、126.11亿元，归母净利为15.72、17.66、20.11亿元，EPS为0.59、0.66、0.75。维持公司买入评级

      评级面临的主要风险

      竣工需求回落，高端玻璃业务开展不及预期。

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