斯达半导（603290）动态点评：快速崛起的国内IGBT领军者

股票王

      斯达半导(603290)

      国内IGBT领军企业，2020Q1业绩符合预期。公司发布2020年一季报：2020Q1实现营业收入1.38亿元（-7.48%），归母净利润0.27亿元（+41.79%），公司业绩符合市场预期。我们认为国内IGBT市场前景不断向好，未来新能源汽车和变频家电市场将助推IGBT市场加速成长，在半导体国产化加速背景下，公司作为国内IGBT行业领军企业将充分受益。预计公司2020-2022年归母净利润为1.77/2.48/3.35亿元，对应EPS分别为1.11/1.55/2.09元/股，对应当前PE估值分别为133/95/71倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

      立足工控与电源行业，重点发力新能源和变频白色家电市场。2019年公司三大业务板块均进展顺利，分业务来看：2019年工控与电源行业实现收入5.81亿元（+10.54%）；新能源行业实现收入1.65亿元（+33.34%），快速增长主要得益于公司产品在新能源汽车、风电和光伏市场的快速推进；变频家电及其他业务方面，实现收入3,008.30万元（+36.71%），公司IGBT模块已经成功进入大型商用变频中央空调系统，实现大批量供货。我们认为2020年公司将继续深耕工控与电源市场，重点发力新能源和变频白色家电市场，进一步提升市场份额，助力公司持续快速成长。

      IGBT市场前景广阔，公司有望乘国产替代之风实现快速崛起。IGBT作为能源变化和传输的核心器件，是新能源产业、新能源汽车产业、节能环保产业、高端装备制造产业不可缺少的半导体器件，市场前景广阔，根据集邦咨询数据，受益于新能源汽车和工业领域的需求大幅增加，2025年中国IGBT市场规模将达到522亿元，复合增长率达19.11%。目前全球IGBT市场主要被欧洲、日本企业垄断，行业集中度较高，CR3占比超过60%。公司作为国内IGBT行业龙头，与国外公司相比公司具有成本、服务优势，与国内公司相比，公司拥有技术和规模优势。当前公司自主研发芯占比已超过50%，未来有望持续提升，我们认为公司综合竞争优势明显，在半导体国产化加速大背景下，有望实现快速崛起。

      风险提示：新冠疫情导致需求不及预期；新产品研发不及预期风险；竞争加剧产品价格下降幅度过大风险。

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czy112

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