【风口研报·赛道】光伏逆变器+新能源车+风电+工控，这轮功率半导体“缺货潮”至少...

股票王

光伏逆变器+新能源车+风电+工控，这轮功率半导体“缺货潮”至少持续至明年年末，这两家公司产能弹性大

IGBT功率半导体行业（士兰微、斯达半导）精要：

①IGBT功率半导体下游需求增速快（光伏、新能源汽车、风电、工控等），2021年全球市场已接近550亿人民币，中信证券徐涛2020~23年全球IGBT供需比分别为1.01/0.84/0.84/0.95，今年仍有较大供需缺口，景气周期至少持续至2023年下半年；

②供给端国内积极扩产，海外谨慎，国内IGBT晶圆产能是未来2年内全球主要增量来源，当前下游客户加速导入国内IGBT供应商，尤其是光伏、电动车等IGBT紧缺较严重的细分赛道；

③徐涛看好两类公司，一类是自有晶圆厂的IDM厂商，第二类是积极扩产的国内代工厂深度合作的优秀设计公司；

④风险提示：光伏、电动车等下游需求不及预期。

IGBT功率半导体下游需求增速快（光伏、新能源汽车等），2021年全球市场已接近550亿人民币，行业高度景气。

目前部分国内部分晶圆厂积极扩产满足下游需求，市场部分投资者担心IGBT持续性。

中信证券徐涛最新报告对于全球IGBT供需格局进行详细测算，测算后发现2020~23年全球IGBT供需比分别为1.01/0.84/0.84/0.95，本轮IGBT景气周期至少持续至2023年下半年，国内厂商份额有望持续提升。

徐涛看好两类公司，一类是自有晶圆厂的IDM厂商，重点推荐士兰微，其他包括时代电气、比亚迪半导体、华润微、闻泰科技等；第二类是积极扩产的国内代工厂深度合作的优秀设计公司，重点推荐斯达半导，建议关注新洁能、扬杰科技、宏微科技、东微半导等。

需求端：新能源需求拉动下，2022~25年全球IGBT市场空间有望保持~20%增速近年来，在电动车、光伏风电、变频家电等下游需求拉动下，IGBT行业保持快速增长态势，2021年全球IGBT市场空间已接近550亿元人民币，过去4年复合增速接近20%。

展望2022年，光伏、电动车等行业有望持续高景气（全球光伏装机量有望达210GW，同比+近40%，国内电动车销量有望达550万辆，同比+近60%），预计带动IGBT行业增速达到20%左右且在2023年仍有望保持~20%增速。

若转化为对8寸晶圆的需求，预计2020~2023年全球IGBT市场每月分别需消耗45/57/68/78万片等效8寸晶圆。

供给端：国内积极扩产，海外相对谨慎，2023年后有待观察2020年全球IGBT领域有效晶圆产能为45~46万片/月（等效8寸），其中以英飞凌、三菱、富士为代表的海外大厂贡献了80%以上的产能，国内厂商产能占比不足20%。2020~23年国内IGBT晶圆月产能分别将为5.5/7.8/14.6/25.8万片（等效8寸）。

海外IGBT大厂扩产相对谨慎，2023年才陆续有较多增量产能释放。

IGBT供需偏紧格局有望延续至2023年下半年，国内厂商迎来份额加速提升机遇2020~23年全球IGBT晶圆层面的供需比分别为1.01/0.84/0.84/0.95。2021年电动车、新能源发电、工控、变频家电等下游对IGBT需求快速增加，2022年全年IGBT供需仍将持续紧张。

国内IGBT晶圆产能是未来2年内全球主要增量来源，士兰微、时代电气、比亚迪半导体等IDM厂商及斯达半导、新洁能、扬杰科技等背靠本土代工厂的设计公司均具有较大产能弹性。

当前下游客户加速导入国内IGBT供应商，尤其是光伏、电动车等IGBT紧缺较严重的细分赛道。以光伏为例，2021年国内逆变器厂商开始导入大量本土IGBT单管供应商及少数IGBT模块供应商，并于2022年开始放量采购，国产化率快速提升。