三一重工（600031）：数字化转型初见成效，盈利创下历史新高

股票王

三一重工(600031)

事件：公司发布2019年年报。2019年，公司实现营业收入756.65亿元，同比增长35.55%；归属于上市公司股东的净利润112.07亿元，同比增长83.23%。

利润率持续提升，费用率控制良好。受益于数字化转型带来的经营效率提升和规模效应带来的成本下降，2019年公司毛利率为32.69%，较2018年增加2.07Pct；在控本降费的战略下，公司期间费用实现有效控制，期间费用费率为14.72%，较2018年下降0.3Pct，其中，销售费用率\管理费用率\财务费用率下降0.71\0.95\0.3Pct，研发费用率上升1.68Pct；受益于毛利率的提升和期间费用率的下降，公司销售净利率明显提升，较2018年上升3.9个Pct至15.19%。

资产质量不断改进，经营性现金流再创历史新高。公司应收账款周转天数从上年的126天下降至103天，信用减值损失/营业收入为1.48%，较2018年下降0.32Pct，公司逾期货款持续大幅下降、价值销售逾期率控制在历史最低水平。受益于业绩增长和销售回款良好，公司经营性现金流表现优异，2019年经营活动产生的现金流量净额132.65亿元，同比增长26.01%，再创历史新高。

核心竞争力持续增强，产品市占率稳步提升。2019年，公司挖掘机械销售收入为276.24亿元，同比增长43.52%，市占率为25.8%，较2018年上升2.7Pct，其中，小挖\中挖\大挖市占率分别为27%\23.1%\25.5%，分别提升2.2\2.4\5pct公司大挖市占率提升明显，表明公司产品竞争力的不断增强。另外，公司混凝土机械实现销售收入232.00亿元，同比增长36.76%，市场地位持续巩固，稳居全球第一。起重机械销售收入达139.79亿元，同比增长49.55%，销售创历史新高，市场地位显著提升。

后疫情时代行业景气度依旧，行业产品普涨，市场供不应求。目前，逆周期政策持续发力，基建投资改善明显，工程机械行业出现了明显的反弹，主要产品供不应求，市场景气度维持高位，公司作为行业龙头有望直接受益。从长期来看，公司服务优异，成本控制能力突出，海外布局完整，智能化和数字化推进顺利，适应行业的长期发展规律，在未来竞争中有望脱颖而出。

投资建议：预计2020~2022年公司净利润分别为134.2亿元、149.5亿元和157.6亿元，对应EPS分别为1.59元、1.77元、1.87元。给与买入-A评级，6个月目标价23.85元，相当于2019年15X市盈率。

风险提示：宏观经济大幅下滑、基建投资大幅下滑、疫情影响超预期。

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