付费订阅猛增超70%，市场空间还有近8倍值得开拓，这家软件公司有望持续超预期

股票王

      金山办公：金山办公总经理章庆元在今早的业绩发布会上表示：公司2019年收入增长39.82%，（其中主营业务收入6.80亿元，同比增长73.06%）。国泰君安分析师李博伦认为订阅业务不会仅仅局限在6.8亿元，随着WPS、稻壳会员的付费转化率及MAU的持续攀升，订阅收入长期空间可达54亿（有近8倍的空间），李博伦给予其306.85元的目标价。

      财联社20日讯，金山办公总经理章庆元在今早的网上业绩说明会上表示，目前WPS Office已发布了46个语言版本、覆盖国家和地区超过220个；而且截至到2019年10月，金山办公海外终端总月活跃用户突破1亿。疫情期间，远程办公需求激增，金山文档月度活跃用户数由2019年12月31日的6700万迅速增长至2020年3月2日的2.39亿（2.57倍）。

      其实近些年，金山办公的营收增长速度一直稳定在40%左右（2019年公司实现营业收入15.79亿元，同比增长39.82%）。国泰君安分析师李博伦今天首次覆盖此股，并给予目标价为306.85元的增持评级，未来空间达22%。

      金山办公是一家软件公司，产品与Office和Doc区别不大，不过它全面兼容国产CPU以及国产操作系统。

      公司的盈利模式有三种：

      ①广告业务：在客户订阅或授权前，广告业务会为公司带来现金流。（这部分业务2019年为4.04亿，较上年度增长5.99%）。但广告数量与用户体验成反比，所以李博伦预计公司未来会收缩广告业务， 3年的复合增长率大概在3%左右。

      ②授权业务： 2019年此收入达4.96亿，较上年同期增长39.41%。据李博伦预计，随着信创的持续推进，更多的关键部门和涉及国计民生的行业将迎来国产替换，信创领域的空间会有146亿元（29倍空间）。（公司已在能源、金融、大型民营企业等领域打造出一批业界最佳实践，例如中国人民银行、国家电网、华为、中兴通讯等）

      ③订阅业务：占主营收入的43.02%，2019年实现收入6.80亿元，同比增长73.06%。随着近年来视频网站的崛起，用户对会员订阅付费也越来越习惯，公司的WPS会员和稻壳会员的付费人数持续提升。

      2016年至2018年，WPS会员购买人数从99万人提升至575万人（2年翻5倍），稻壳会员购买人数从106万人提升至358万人（两年三倍）。

      分析师李博伦认为订阅业务不会仅仅局限在6.8亿元（因为WPS、稻壳会员的付费转化率现在仍很低，只有1.7%），但随着MAU的持续攀升以及付费转化率的提升，订阅收入长期订阅市场空间可达54亿（近8倍的空间）。

      总体而言，李博伦认为金山办公空间很大。

      风险因素：客户付费率提升不及预期。信创推进节奏不及预期。

shinyi

谢谢楼主分享，辛苦了！

papagm

谢谢分享

czy112

谢谢分享