捷佳伟创(300724)捷足先登创佳绩，行业平价进行时

步步为赢

　　电池片设备：行业正处“PERC”向“异质结”过渡
　　复盘光伏技术迭代，基本完成了两轮五年的行业革命，包括硅片环节的金刚线切割产业化、电池片PERC化两轮技术浪潮，其本质则是完成了“单晶”替代“多晶”的产业链转移，其核心为“减少资产投资，提高转换效率，降低生产成本”以达到行业降低光伏度电成本的目标。即“提效降本”永远为光伏行业主旋律，其中设备商扮演了重要的角色。当前，行业正处在PERC后时代，随着PERC+及HJT（异质结）电池产业化此起彼伏，我们预计新一轮倚靠设备商的“军备竞赛”终将到来。
　　十年一剑，公司电池片环节设备全球领先
　　PERC较传统电池主要添加的工艺设备为PECVD，公司的核心产品为PECVD设备和扩散炉，产线配套能力行业领先。同时，作为全球电池片设备商龙头，公司TOPCon等PERC+设备及异质结设备研发领先行业且储备充足，持续卡位新一轮技术革命公司在手订单充足，支撑业绩高速增长
　　截止到2019年Q3，公司预收款项18.42亿元，根据公司订单确认“3331”确认规则预计，公司目前在手订单上限是61.40亿元，在手订单下限为30.70亿元，而公司发出商品32.46亿元，对应30.67发出未确认订单（以2019年中报发出未确认商品占存货的比例计算），即公司截止到2019年Q3，公司或仍有34.76亿在手未执行订单，公司在手订单饱满，并将持续支撑公司业绩。
　　风险提示
　　第一，国内光伏政策改善不及预期，分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑；第二，公司PECVD核心设备市占率下滑等。第三，PERC+、异质结设备导入不及预期。
　　投资建议：维持“买入”的投资评级
　　公司是国内太阳能电池设备供应商龙头，当前行业处于新技术导入爆发期。公司正处于在手订单转收入大幅增长期，基于公司新品研发加速，我们认为公司合理估值区间在38.67-52.06元/股，较19年三季报点评略有提高（37.4-41.6元/股），维持“买入”的投资评级。

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