中信出版(300788)头部产品推动业绩增长，书店业务转型初具成效

步步为赢

　　事件：8月27日晚，中信出版(300788)公告2019年半年度业绩报告：2019年上半年实现营收8.96亿元，同比增长18.29%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长13.03%，主要由于一般图书出版发行业务与书店零售业务共同推动。二季度营收同比增长36%，归母净利润同比增长43%，呈现加速增长态势。
　　一般图书出版发行与书店零售业务双轮驱动，营收、归母实现加速增长。2019H1公司营收8.96亿元，同比增长18.29%，二季度同比增长36%；19H1归母净利率1.30亿元，同比增长13.03%，二季度同比增长43%，实现加速增长。主营业务一般图书出版发行与书店零售均呈现较好发展态势；19H1主营业务毛利率38.76%，较去年同期下降1.88个百分点，主要由于上述二者共同作用；净利润率13.9%，较去年同期下降1.39个百分点。
　　头部产品推动业绩增长，经管、学术文化、少儿类持续发力；IP储备+平台效应助力持续发展。从整体来看，头部效应愈发凸显，19H1中信出版新书头部产品占比15%，实销前20的品类占比23.5%，前50的品类占比34.51%，前100的品类占比45.55%。截止19H1末，公司拥有2464种优质版权储备，且具备优质版权获取和整合能力；同时以数据为驱动，业务流程高度集约，形成规模效应。优质IP储备叠加平台效应，有望助力公司持续发展。
　　机场+写字楼+城市主题店模式初具成效，和出版发行业务形成协同效应。2019H1，书店零售业务收入2.13亿，同比增长45.27%，归母净利润同比减亏628万元，相较2018年中信书店子公司净利润亏损2952.84万元有所缩窄，转型初见成效。此外，积极拓展ToB业务，为机构客户提供阅读服务，延伸供应链价值。书店业务具备强品牌效应和线下导流作用，可作为线下流量入口，和出版发行业务形成协同效应。
　　盈利预测：预计公司2019-2021年实现归母净利润2.51亿、3.02亿和3.53亿，分别对应32.0倍、26.7倍和22.8倍市盈率，维持强烈推荐-A评级。

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