泰格医药(300347)数统实现整合，中美统筹管理提效

步步为赢

　　一、事件：泰格医药(300347)子公司香港泰格收购方达医药持有的美国BDM少数股权
　　2019年7月1日，泰格医药发布公告，其全资子公司香港泰格拟于近日与公司控股孙公司方达医药签署《股权转让协议》，以720万美元购买其持有的Tigermed-BDMInc.,（简称“美国BDM”）45%股权。本次股权转让完成后，香港泰格将持有美国BDM100%股权。
　　美国BDM主要从事数据管理、数据统计、SAS项目管理服务业务。截至2018年12月31日，美国BDM总资产4309万元，净资产4079万元；2018年主营业务收入5729万元，净利润586万元。
　　二、点评：数统实现整合，中美统筹管理提效，方达医药更专注自身业务
　　我们认为数统业务作为泰格医药的核心业务，净利润占比达50%，本次收购美国BDM股权的意义主要为以下几点：
　　1）泰格医药实现数统业务中美两地的统筹管理，我们判断美国BDM作为成本中心，利用所在地沟通优势，将更多进行BD，将数统业务引流至中国；而中国的美斯达和嘉兴泰格作为利润中心，享受工程师红利，在较低人力成本下更高效地创造利润。
　　2）由于方达医药于5月底在港股上市，本次收购将数统业务从方达医药体内剥离出去。方达医药将更专注于自身核心业务，包括生物分析、BE和CMC，从而实现和泰格医药的协同效应。
　　3）我们估计，2018年泰格医药数统的净利润在2亿左右，美国BDM净利润为584万元，差距较大。考虑到香港泰格购买了美国BDM45%的股权，且泰格医药持股方达医药51.45%，本次收购对泰格医药的净利润影响较小。
　　三、投资建议
　　基于泰格医药于2019年7月1日除权除息，最新除权除息后的2019-2021年公司EPS分别为0.92、1.27、1.71元（之前我们预计2019-2021年公司EPS为1.37、1.91、2.57元），按2019年7月1日收盘价对应2019年56倍PE，参考可比公司估值及公司行业领先地位，维持“推荐”评级

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