浙江鼎力(603338)毛利率提升明显，期待高端臂式放量

步步为赢

　　事件描述
　　浙江鼎力(603338)发布2019年1季报：实现营业收入3.84亿元，同比增长23.44%，归母净利润1.01亿元，同比增长44.13%。
　　事件评论
　　国内外增长持续共振，国内业务表现继续抢眼。预计Q1公司国内外业务继续快速增长，其中国内业务受益AWP渗透率快速提升，增速应继续高于海外，同时,国内外销售结构优化趋势在18年基础上或继续改善。公司国内租赁商覆盖率遥遥领先，18年与上海宏信达成战略合作关系，国内市场景气上行有望助力国内业务继续高增长。公司海外渠道布局持续突破，已进入美国、欧洲、日本三大主流高端市场。海外市场景气依旧，18Q4联合租赁AWP租赁业务营收同比增速提至16%，设备租赁价格同环比继续改善，渠道完善加市场景气助力公司19年海外继续快速增长。
　　毛利率、净利率同比改善，三费略有提升。去年1季度公司毛利率部分受到汇率异常因素影响相对较低，19Q1综合毛利率同比提升5.40pct至42.89%，回归至高位。同时，公司期间费用率同比略增1.18pct至11.31%，净利率同比提升3.78pct至26.29%，盈利能力继续提升。国内蓝海市场高速成长，公司有望长期继续引领市场。
　　伴随产品认知度提升、租赁市场推动及机器替人，国内AWP市场渗透率有望快速提升。17年北美AWP保有量约65万台，国内目前保有量约9万台，蓝海市场潜力巨大。
　　AWP行业壁垒更多体现在品牌、渠道和规模化优势，借鉴海外，欧美市场参与者主要为Terex、JLG和吉尼等专业化公司，浙江鼎力为国内AWP市场先驱，深耕多年已积累明显先发优势，长期有望继续引领行业发展。
　　预计高端臂式项目2020年投产，产能扩张助力高增长继续。公司年产1.5万台智能微型高空作业平台技改项目已于去年投产，推动公司产能放量对接北美市场旺盛需求。同时，公司定增募投的年产3200台高端臂式项目已完成主要厂房建设工作，并将逐步进入设备采购和安装调试阶段，预计将于2020年5月完工，新产能投放助力公司持续增长。
　　国内外需求景气共振，龙头优势不断夯实，预计公司19-21年归母净利润分别为6.87、9.73、13.84亿元，EPS分别为2.77、3.93、5.59元/股，以最新收盘价计算，对应PE分别为28倍、20倍、14倍，维持“买入”评级。

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czy112

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