保隆科技(603197)背靠主营业务，积极布局汽车智能化和轻量化

步步为赢

　　国产零部件龙头，客户结构优，业绩增速确定性强
　　保隆科技(603197)主要产品包括气门嘴、排气系统管件、TPMS等产品。目前公司的排气系统管件、气门嘴产品全球市场占有率高，拥有包括佛吉亚、福特、通用在内的优质下游客户。
　　公司的自制TPMS产品在国内OEM市场已经具有较强的竞争力，为多家车企提供TPMS产品。公司自制TPMS业务处于快速成长的阶段。2018年公司与霍富集团签署协议，整合各自的TPMS业务，成立中德合资公司，加速公司TPMS全球业务的快速拓张。随着国内TPMS系统强制安装计划，预计2020年国内TPMS的市场规模将超过50亿，叠加公司市场份额提升，未来业绩增长确定性强。
　　积极布局汽车智能化和轻量化，业绩中长期增长可期
　　公司积极布局汽车智能化和轻量化，加大对轻量化汽车结构件、传感器和车载摄像头的研发投入，汽车轻量化结构件及车载摄像头已拿下吉利等车企多个项目定点，传感器已获得上汽乘用车、奇瑞等车企多个项目的定点。我们认为：1）公司动力总成压力传感器业务在国六全面实施之前仍可保持高增长；2）底盘轻量化结构件下游客户开拓顺利，可以持续贡献业绩增长；3）TPMS强装带来的市场空间扩张及公司渗透率提升可在中短期内推动公司业绩增长；综合来看，公司多元化布局的投入将在未来3年内加速兑现，业绩增长确定性强。
　　盈利预测和估值
　　我们预计公司2018，2019，2020年营业收入分别为25.41亿元，32.70亿元，38.66亿元，归母净利润为1.92亿元，2.50亿元，2.93亿元，EPS分别为1.15元、1.50元、1.75元，综合考虑行业内可比公司估值情况，给予公司21倍PE，给予目标价31.50元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量下滑风险，
　　贸易摩擦带来的风险，
　　募投产能投产时间不及预期风险，
　　汇兑损益风险。

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