恒生电子(600570)国际化战略路线更加明确，一体化解决方案将成为产品重心

股票王

　　恒生电子(600570)近况
　　我们参加了恒生电子的调研活动。公司的国际化战略路线正在逐步明确，一体化解决方案未来将成为产品重心。同时，公司目前的多层次激励手段将有效理顺管理机制提升团队效率。
　　评论
　　国际化战略路线更加明确，一体化解决方案将成为产品重心。（1）公司战略重心正在由此前的“连接百万亿”转变为“成为全球领先的金融科技企业”，国际化的战略路线更加清晰；（2）现阶段公司已经在香港等地区的部分细分市场取得了一定的领先优势，未来有望继续在香港、东南亚等地区加速推广；（3）在内部，公司更加重视底层架构的统一性，加大了使用JRES3.0作为研发团队KPI考核的权重；（4）在外部产品上，公司未来将围绕客户需求重点提供一体化解决方案，同时仍然保证较高产品化程度，发挥公司产品线全面的优势。
　　近期金融创新政策对公司有实质性利好，但确认为收入需要一定周期。（1）金融创新政策推出后都将推动IT系统更新升级，从而使公司在不同维度上受益，从政策推出到转化为收入的周期一般为数个月到一年不等；（2）券商结算常规化：新设公募基金管理人将全部通过券商结算，此前公司已中标了超过十家试点单位；（3）资管新规：部分银行的TA与估值模块建设需求比较迫切，但整体改造高峰期可能还未到来；（4）科创板：具体细则尚未出台，但可以预见复杂度与对稳定性要求会远高于此前推出的板块，如科创板按预期节奏推出，则公司产品也有望在2019年落地。
　　公司通过多层次激励手段理顺管理机制提升团队效率。（1）目前各创新业务子公司员工持股比例约40%，其中子公司团队持股比例在5%左右，在一定程度上保证了子公司高管团队的积极性；（2）为保证自身研发产品的领先，我们预计员工薪酬未来仍将保持每年小幅增长态势，在市场上保持竞争力。
　　估值建议
　　我们维持公司盈利预测不变。当前股价对应2019/20eP/E为55x/41x。由于整体金融IT板块估值上行，我们上调公司目标价10%至80元，对应2020e的P/E为47x，相对当前股价还有15%的上行空间。维持推荐评级。
　　风险
　　金融支持政策不及预期；系统性估值回调。

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