上汽集团(600104)冬日熠熠生辉，龙头风采尽显

步步为赢

　　事件：上汽集团(600104)2018年归母净利润约为360亿，增长16亿，同比增加4.6%。扣非后净利润约324亿元，减少5亿，同比减少1.5%四季度车市承压，拉低全年业绩。根据全年业绩预告，预计公司四季度扣非后净利润71亿元，同比下降超过20%。
　　四季度汽车行业销量低迷，折扣幅度提高加剧公司业绩承压。从全年来看，公司归母净利润维持正增长，扣非净利润略微减少，主要是收购小糸车灯多次交易分布实现合并所致，经营仍然稳健。
　　销量逆势上涨，盈利引领行业。整车销量705万辆，同比增长1.75%，国内市占率超过25%（2018年汽车销量2808万辆）。受购置税优惠退出及高基数影响，车市销量低迷，公司在维持销量正增长的情况下，盈利能力不减，尽显龙头风采。
　　合资品牌不熄火，自主品牌高增长。合资品牌上汽大众、上汽通用皆保持稳定，预计19年待上市新车分别有4、8款，尽管2019年上半年或将经历去库存的阵痛期，但去库存预示着行业恢复健康发展，且龙头竞争优势不改。自主品牌18年增长34%，19年将推出两款新车型+多款新能源车型，产品谱系和定位将更加完善，全年有望扭亏为盈，提高公司盈利空间。
　　投资建议：稳健增长叠加“低估值+高股息”，混沌中配置的首选。根据历史数据，股息率预计将在5%以上。稳健的增长+强劲竞争力+高股息显示出车市混沌中的配置优势。公司目前市值3115亿，对应2018年估值仅8.4倍、2019年7.6倍，给予公司8.5倍PE，对应目标价为30元。
　　风险提示：汽车销量不及预期；居民消费能力下降。

czy112

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