欧派家居(603833)预计18年业绩保持稳健增长，整装大家居顺利推进

步步为赢

　　一、事件概述
　　1月25日，欧派家居(603833)发布2018年年度业绩预增公告。报告期内，公司预计实现收入111.67亿元-121.38亿元，同比增长15%-25%；实现归母净利润14.95亿元-16.25亿元，同比增长15%-25%；实现扣非归母净利润14.34亿元-15.54亿元，同比增长20%-30%。
　　二、分析与判断
　　全年业绩预计保持稳健增长，Q4业绩或受地产因素拖累
　　公司预计18年全年营收、归母净利润均增长15%~25%，其中Q4营收同比增速预计为5.8%~40.4%，归母净利润增速预计为-17.1%~19.5%。18年全年住宅竣工面积同比下降8.1%，家具行业仍受地产因素拖累。在此情况下公司收入端依旧保持稳健增长，利润端增速偏慢或与公司积极的营销策略有关。
　　优化和剥离欧派、欧铂丽重叠经销商，增强欧铂丽品牌独立性
　　公司此前存在一部分同时代理欧派橱柜和欧铂丽橱柜的经销商，导致欧铂丽的发展受到制约，2018年前三季度欧铂丽橱柜仅同比增长7.7%。目前公司已开始着手优化和剥离重叠经销商，增强欧铂丽经销商的独立性和专注度。独立运营之后，欧铂丽品牌有望与欧派主品牌形成互补，助力公司获取更多市场份额。
　　积极推进整装大家居，有望再添发展动力
　　在17年推出大家居店的基础上，公司继续探索新商业模式推出整装大家居。截止目前，公司营业的整装大家居城市数量超过22家，2019年招商目标为250-300家，覆盖地级市以上市场以及部分发达县级市场。通过与家装公司绑定，整装大家居给予客单价更大提升空间，有望成为新的业绩增长点。
　　三、投资建议
　　我们看好公司优秀的渠道建设能力、多品类的整合能力，整装大家居亦有望成为新的业绩增长点。预计公司2018、2019、2020年能够实现基本每股收益3.86元、4.73元、5.77元，对应PE分别为24X、19X、16X。维持公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、原材料价格上涨；2、房地产销售下行；3、整装业务推进不及预期。

czy112

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