浙江鼎力(603338)4Q18业绩继续保持高速增长，2019关注新型臂式产品的进展

步步为赢

　　预测盈利同比增长77%，符合预期
　　浙江鼎力(603338)发布2018年度业绩预增公告，预计2018年度归属母公司净利润为5.0亿元，同比增长77%，符合预期。
　　关注要点
　　4Q18业绩继续保持高速增长。4Q18公司实现归属于母公司净利润1.05亿元，同比实现88.8%的高速增长，我们认为主要由于销量继续维持高增长，且前年四季度面临汇率和原材料成本上升的压力，因此基数较低。4Q18利润环比3Q18下降较多，我们认为主要由于季节性的因素，考虑到临近年底且海外有圣诞假期，四季度一般都是行业的销售淡季。往前看，考虑到1H19的汇率压力和原材料成本较1H18或有所减轻，我们认为1H19公司的盈利能力同比有望大幅提升，低基数下业绩仍有望录得较快增长。
　　2019年收入结构预期仍有待中美摩擦谈判的落地。
　　我们估计2018年海外收入占比约为60%，其中美国市场占比在50%左右。美国市场去年需求非常旺盛，公司产品供不应求，7月份投产的小剪叉技改线基本都在供应美国市场，1H18因为产能不足，国内和海外都遗失了不少订单。我们认为，公司的销售策略比较灵活机动，若中美贸易摩擦缓解，公司来自美国的需求将依然旺盛，若如市场担心的，中美贸易最终仍征收25%的关税，那么公司则可能将产能向国内和欧洲倾斜。去年11月开始，公司已经开始向国内和欧洲推广小剪叉产品。对2019年整体收入增速我们依然保持乐观。
　　2019年新型臂式产品正式推向市场，公司竞争力有望再上一个台阶。公司新型臂式产品在去年11月的宝马展正式亮相，新产品采用全新的设计，并配备最优质的零部件，性能大幅提升。目前新型臂式产品正在客户试用阶段，我们预计2019年将形成批量的销售。今年公司还是会用老的臂式产能生产新的臂式产品，年产能约为500~700台，待四期厂房建设好之后，新型臂式有望大规模的投放。目前臂式产品在租赁商中的渗透率在不断提升，但市场仍主要被外资所占据，我们认为公司的市占率将有望快速提升。
　　考虑到臂式的壁垒要远高于剪叉，我们相信，公司的臂式产品成熟后，其综合的竞争力将再上一个台阶，有望再造一个鼎力。
　　估值与建议
　　维持盈利预测和目标价，维持推荐评级。公司股价目前对应2018/19e29.4x/21.9xP/E，我们维持2018/19e盈利预测不变，引入2020年EPS预测为3.63元。维持目标价62.9元，对应2019eP/E23x，涨幅空间6%，维持推荐评级。
　　风险
　　行业需求回落；贸易摩擦升级。

czy112

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