新华保险(601336)保费平稳增长，续期业务拉动效应增强

步步为赢

　　1．事件
　　新华保险(601336)发布了2018年三季报。
　　2．我们的分析与判断
　　1）净利润同比上升逾五成，保费平稳增长
　　2018年前三季度，公司共计实现营业收入1234.96亿元，同比增长6.8%；归属于母公司股东净利润77.02亿元，同比增长52.8%；基本EPS2.47元，同比增长52.5%；加权平均ROE为11.77%，同比提升3.59个百分点。净利润的提升来源于保费收入的增长，2018年前三季度，公司实现保费收入1000.08亿元，同比增长11.3%，实现平稳增长，主要受益于续期业务和短期险保费的拉动。
　　2）新单保费降幅收窄且结构持续优化，续期业务拉动效应增强
　　2018年前三季度，公司实现首年保费收入1217.44亿元，同比下滑25.95%，较上半年的26.07%微幅收窄。其中，长险首年期交保费171.91亿元，同比下滑33.4%；占长险首年保费比重99.7%，较2017年前三季度提升1.3个百分点，业务结构优化有助于新业务价值率的改善。2018年以来，公司通过附加险促进健康险销售，导致短期险保费快速增长。2018年前三季度，公司短期险保费45.03亿元，同比增长43.0%。与此同时，公司的续期业务对总保费的拉动效应增强。2018年前三季度，公司续期业务实现保费782.64亿元，同比增长29.4%，较上半年的27.6%进一步提升，在总保费中的占比达78.3%，同比上升11个百分点。
　　3）受累市场行情震荡，总投资收益率同比下滑
　　公司的投资资产规模实现稳健增长，但总投资收益率受到2018年以来A股震荡下行的冲击较去年同期有所下滑。截至2018年9月末，公司投资资产7203.08亿元，较年初增长4.6%。2018年前三季度，公司的年化总投资收益率4.8%，与上半年基本持平，但较2017年前三季度下降0.4个百分点，投资收益率在上市险企处于领先水平。
　　3.估值及投资建议
　　公司聚焦以健康险为核心的保障型业务，健康险业务布局早、力度大，优势显著。业务结构和品质不断优化，价值率持续提升，转型成效显现。我们持续看好公司未来发展前景，给予“推荐”评级，预测2018-2020年EPS为2.63/3.28/3.92元，对应2018-2020年PE为18.42X/14.77X/12.36X。
　　4.风险提示
　　市场震荡导致投资收益下滑；保费增长低于预期。

czy112

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