【研选】制度突破助力养老金入市，市场见底信号开始逐渐满足，5月美联储加息靴子落...

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制度突破助力养老金入市，市场见底信号开始逐渐满足，5月美联储加息靴子落地在即

①制度突破助力养老金入市，金融机构发力空间巨大，且利率上行利好保险、当前估值已具备高安全边际；②这家银行不良净生成率降至“0”水平，政府资源禀赋助力业务发展，坐享“成渝地区双城经济圈”红利； ③万亿医疗新基建有望补齐公卫短板，将带来净化服务、医疗设备、信息化等整个产业链繁荣。

招商策略张夏最新观点认为，市场见底信号开始逐渐满足，22日他发布朋友圈表示，“最近大家担心的贬值，美联储加息，我们早在一月就开始说，市场也调整了，真正发生的时候，可能就是靴子落地了。这报告最先提出了五月见底的思路。”

张夏在3月中旬深度报告《A股历史大底是如何炼成的》将市场见底的时间锁定在四月中下旬至五月上旬，而现在马上到四月下旬。

本期优选报告：

①新华保险（海通证券|孙婷）：2022年4月21日，《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》正式发布，建设多层次养老保险体系，第三支柱发展迈出重要一步。申万宏源策略王胜认为，制度突破助力养老金入市，金融机构发力空间巨大。银保监会将与相关部门密切协作，研究制定个人养老金相关配套政策，共同推进个人养老金制度发展；也将重点关注养老理财试点情况，及时研究解决试点中出现的问题，适时推动商业养老金融产品试点常态化运营。海通证券孙婷还观察到，十年期国债收益率本周大幅上行近10bps至2.84%，如果未来经济预期改善、长端利率持续上行，保险公司资产端压力有望显著缓解。孙婷认为，截止4月22日保险板块估值0.41-0.69倍2022EP/EV，安全边际高。风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

②（中信证券|肖斐斐）：成都银行经营稳健，政府资源禀赋助力公司业务发展。中信证券肖斐斐认为，公司去年以来股价涨幅显著，反映市场对于公司估值水平修复的乐观态度，后续将步入业绩驱动的投资区间；“成渝地区双城经济圈”战略规划下，成都银行有望抓住区域经济发展中产业升级、基建扩张等政策红利，发挥竞争优势。

公司“对公基建+个人按揭”低风险扩张策略，叠加金融投资“去非标化”，助力优质资产占比提升、新增投放较为安全。公司不良净生成率降至-0.02%，大幅领先同业，进一步明确资产质量向好趋势。肖斐斐预计公司2021-23年归母净利润为73.69/87.22/102.92亿元，对应2022年1.13倍PB，给予2022年1.29倍PB，对应目标价18.5元。

风险因素：宏观经济增速超预期下行等。

③（国联证券|郑薇）：中国医疗资源呈现不足、不均与不优现状，在疫情期间矛盾凸显。“十四五”规划要求2025年达到千人床位数7.4-7.5张，床位数仍有131.6-145.6万张的短缺。自2021年开始国内各省市均出台多个医院建设规划，国联证券郑薇根据财政支出、医院规划数量两个口径测算，医疗新基建市场容量近万亿规模，相关公司将迎来景气周期。

医疗新基建投资有三个特点：（1）标的具有较大宽度，涉及广泛，主要包含医疗工程、医疗设备和医疗信息化等；（2）基建价值链占比不同，根据医院建院流程，依次完成投标、进院流程，项目投资占比分别为20%、25%和15%；（3）投资进展有先后，先医疗土建、接着是医疗专项、医疗嵌入设备、医疗信息化、其他医疗设备等，相关公司呈现时间梯队受益，如创业慧康、迈瑞医疗等。

风险提示：政策推进进度不及预期。

④今天国际（浙商证券|程兵）：今天国际是我国智慧物流行业领先企业，2021年公司实现营收16亿元，同比增长72%，新增订单33亿元，同比增长118%，期末未确认收入订单达38.02亿元。

浙商证券程兵认为，我国智慧物流渗透率低，数字经济大势下，行业景气向上，根据智研咨询报告，2020年，我国智慧物流市场规模将近6000亿元，预计到2025年将超过万亿元。

程兵看好公司业绩增长有望超预期，根据公司披露交流纪要，新能源业务项目周期4-6个月，预计公司短期营收增长确定性强。长期看，整车物流和项目运维的增量价值同样较强。

程兵预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.6/2.5/4亿元，对应PE分别为23/14/9倍。

风险提示：宏观经济影响下游需求等。

⑤新宝股份（国金证券|谢丽媛）：新宝股份是国内知名小家电出口龙头，近年来加强内销品牌业务布局，国金证券谢丽媛看好公司今年内销、外销业务都有边际好转。

内销：公司摩飞品牌2021年Q3开始已逐步恢复增长态势，叠加新品推出，谢丽媛预计2022/23年摩飞品牌收入增速为27%和23%。

外销：公司2022/23年外销收入增速分别-1%和+8%，利润端前期调价效果已逐步显现，叠加人民币汇率边际好转等，2022盈利稳步修复。

谢丽媛预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.92/9.99/12.19亿元，同比分别-29.15%/+26.06%/+22%，给予公司2022年17倍估值，对应目标价21元，当前股价为17.6元。

风险提示：新品拓展不及预期，外贸摩擦加剧风险。

⑥久祺股份（信达证券|刘卓）：久祺股份深耕欧美自行车出口市场，20年在整车出口市占率达4.6%，切入全球电踏车景气赛道，多渠道多平台多领域销售。近日，公司发布了2022年一季报，一季度实现归母净利润0.42亿元，同比增长27.41%。

信达证券刘卓持续跟踪公司，看好公司受益ODM业务的长期深耕，具备较强的自主研发和成本控制能力，且产品线较为丰富，自主品牌在跨境电商的运营快速取得成功，公司自主品牌业务将持续拓展渠道和产品线，长期成长空间较大。

公司电踏车业务受益欧美电踏车渗透率提升趋势，有望继续保持高增。刘卓预计公司2022-24年归母净利润分别为3.09/4.61/6.09亿元，对应PE分别为17/12/9倍。

风险因素：经济环境和贸易政策变化风险等。

⑦春风动力（天风证券|李鲁靖）：天风证券李鲁靖最新观点认为，春风动力股价不利因素已几乎全部出清：

（1）关税豁免预期已被充分释放；（2）2021Q4及2022Q1净利率较低已充分反应在股价；（3）运费高企逐渐环比改善。公司四轮车业务底部反转：泰国工厂2022年预计贡献2-3万台ATV产能，缓解关税压力；近期人民币贬值为出口型企业带来利好（出口占营收70％）；

公司进行物流管理及汇率管理；四轮车asp稳步提升，利润率提升逻辑顺畅。根据李鲁靖沟通，持仓资金在3月底部已持续加仓，市场关注度持续提升，新资金持续加码。不考虑关税豁免，李鲁靖预计公司2022-24年净利润分别为6.3/9.3/13.1亿元，对应PE为23/15/11倍，处于历史估值底部区间。

风险提示：四轮车景气不及预期，大排量新产品销量不及预期等。