四创电子(600990)中标民航空管雷达，订单回暖迹象显现

步步为赢

　　事件
　　9月18日，四创电子(600990)发布公告，公司中标太原等7部空管雷达建设工程雷达系统设备采购项目，中标金额总计0.82亿元。

　　空管雷达产品领域扩展，雷达业务有望回暖
　　本次公司中标太原等7部空管雷达建设工程雷达系统设备采购项目，其中一二次空管雷达系统设备1部、二次雷达系统设备6部，系公司首次中标民用航空领域一二次合装空管雷达和二次空管雷达项目，拓宽了公司空管雷达产品的市场领域。
　　公司是民航及军方空管雷达主要供应商。2018年上半年，公司成功中标多个军民品配套项目及技术服务项目，顺利完成两套空管雷达的阵地验收，空管雷达业务有望稳步增长。我们预计，未来3年国内运输航空、通用航空市场整体空间约为45亿元，按照15%的国产化率计算，市场规模约为6.75亿元，国产化率有待进一步提升；军航监控、军用机场对空管雷达的需求总量约为71亿元，军用空管雷达国产化率为100%，市场规模更大，静待军用空管雷达招标提升公司业绩。
　　深耕主营业务，雷达和安防业务大幅增长
　　2018年上半年，公司实现营业收入11.74亿元，同比增长25.97%；实现归母净利润-0.37亿元，同比增长14.33%。公司营业收入同比增长较快主要源于博微长安的雷达产品和机动保障产品规模大幅增加，使公司的雷达及雷达配套业务和公共安全产品业务收入较上年同期大幅增加。
　　归母净利润同比增长主要源于收入规模增加以及加强全面预算管理，销售费用率下降所致；但增速较缓主要由于两个方面：1.公司营收规模增幅较大的业务主要是毛利率相对较低的雷达配套产品；2.微博长安所处行业具有明显季节性特点，具有下半年集中交付的特点，我们认为，下半年公司业绩将得到明显好转。
　　2018年上半年，公司实现扣非归母净利润-0.45亿，同比大幅下降主要由于公司2017年度并表的微博长安净利润将不再作为非经常性损益扣除。上半年，公司预付账款较上期末增长77.44%，源于公司各业务领域投产的合同项目增加，相关原材料均已采购完毕；存货较上期末增加58.09%，主要由于军民融合雷达产业和智慧产业在产品投入增加，下半年业绩或将得到确认。

czy112

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