华测检测(300012)内部治理优化，利润率拐点临近

步步为赢

　　核心观点：
　　华测检测(300012)是国内第三方检测龙头，通过多年努力，业务布局逐步完善，已经建立起较高的品牌知名度和检测认证公信力，形成了较高的壁垒。第三方检测市场空间巨大，行业空间持续增长，行业格局分散，公司发展前景广阔。公司大规模投资高点已过，开始由追求规模发展向追求利润转变，引入行业经验丰富的新总裁，推行精细化管理，利润率拐点临近。
　　公司是国内第三方检测龙头，发展前景广阔，受益食品安全、环保、消费品安全升级。①公司作为国内最大的第三方民营检测机构，业务涵盖生命科学、工业品、消费品、贸易保障四大检测领域，其中生命科学业务（含食品检测、环境检测、医疗检测等）收入占比过半。②第三方检测市场空间巨大，据IHS预计，2020年中国检测市场规模将达到590亿欧元，居全球第一。③受益于社会对食品安全、环境安全、消费品品质安全关注度的提升，第三方检测市场空间持续扩大。
　　大规模投资高点已过，公司强化精细化管理，利润率拐点临近。①先发优势对检测企业至关重要，为了卡位市场，构造规模优势，公司近年来持续加大投入，资本开支逐年增加，2017年达到6.6亿元高点，目前已建立130多个实验室，网络遍布全国各大业务区域。经过多年积累，目前公司规模已进入第一梯队，行业影响力显著增强，资本投入规模开始收缩。②强化精细化管理，对内考核重点逐渐由考核收入向考核利润转变，强化成本管控降本增效，利润率拐点临近。
　　员工激励充分，股票期权激励计划激发管理层动力。①公司先后在2012年、2017年推出股权激励和员工持股，对技术人员和中高层管理人员进行激励。②公司于2018年推出新的股票期权激励计划，对包括新总裁在内的38位公司董事、高管、核心管理人员进行激励。本期股票期权行权价6.13元，2018-20年三期行权业绩考核目标分别为2.4亿元、3亿元、3.6亿元。股票期权激励将进一步激发员工的热情，提升整体业绩。
　　投资建议：预计公司2018-2020年收入分别27.33、35.36、45.66亿元，归母净利润分别为2.51、3.31、4.52亿元，EPS分别为0.15、0.20、0.27元，对应PE分别为41.44、31.36、22.99倍。维持推荐评级。

czy112

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安徽社区t

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