宝钢股份:下游汽车等低迷叠加汇兑损失，业绩降至历史低点

hahaleo_mz

　
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：王鹤涛日期：2016-04-05
　　下游汽车等低迷叠加汇兑损失，全年业绩降至历史低点:公司2015年净利润10.13亿元，同比下降82.51%，绝对业绩处于1997年以来最低值，上一次业绩次低点为1998年的12.38亿元。之所以业绩降幅如此之大，主要受下游汽车等低迷级汇兑损失影响:1）作为冷轧龙头，在2015年主要下游汽车产量同比增速将至3.25%，近10年以来仅次于2011年0.84%，进而导致全年冷轧价格跌幅达28.44%，即便公司全年产销量同比略有增长，也难以挽回公司全年收入同比下滑12.61%、毛利率下滑近1个百分点的局面；2）受3季度以来人民币大幅贬值影响，公司全年汇兑损失同比增加15.97亿元，加剧了公司全年业绩下滑幅度。此外，在行业低迷之下，公司存货及部分固定资产减值增加，共导致资产减值损失同比增加10.12亿元，同样对公司业绩造成较大影响。

　　综合来看，公司全年吨钢收入7395元，同比下跌13.91%，吨钢毛利润656元，同比下降22.55%，吨钢净利润46元，同比下降82.78%。

　　调价滞后及减值损失，4季度业绩亏损加剧:在12月初冷轧等板材价格开始反弹之际，公司4季度亏损12.41亿元，亏损幅度仅次于2008年4季度的60.31亿元，主要源于调价滞后及减值损失增加:1）公司一月一调的产品出厂价政策使得公司4季度产品价格并未随行就市，延续8月以来水平，一定程度上平抑了市场价格波动对公司业绩影响，使得12月冷轧涨价并未对公司业绩产生明显影响；2）4季度存货等资产减值损失同比增加6.78亿元也加剧公司经营负担。

　　虽然后续汽车板产能仍有投放加剧冷轧领域供需格局严峻程度、湛江项目转固加重公司折旧负担，但公司在行业内绝对龙头地位依然难以撼动，长期来看，将受益于行业产能出清后行业景气度回升。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.18元、0.20元，维持“买入”评级。

czy112

谢谢分享