【风口研报 公司】特斯拉明年开始限量生产人形机器人，公司已与五家产业相关企业共...

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特斯拉明年开始限量生产人形机器人，公司已与五家产业相关企业共同建设省级人形机器人创新中心，分析师看好电机优势具备较强的技术迁移

德昌股份（605555）精要：
 
①特斯拉预计明年开始限量生产人形机器人，Optimus进度以及成效将对产业趋势产生深远影响，甬兴证券彭毅认为，公司的EPS电机和人形机器人的无框力矩电机同属于扭矩精密控制电机，具备较强的技术迁移性；

②公司公告，拟与五家产业相关企业开展战略合作，共同建设广东省人形机器人创新中心，设立“深圳人形机器人国创中心有限公司”，作为创新中心的实际运营载体；

③公司深度布局小家电和汽车零部件领域，有望受益于吸尘器出口景气回暖，汽车EPS电机、制动电机本土替代，彭毅预计公司2024-26年归母净利润分别为4.17/5.19/6.38亿元，同比增长29.5%/24.5%/22.9%； 

④风险因素：家电消费需求不及预期、原材料价格上涨。 

特斯拉明年开始限量生产人形机器人，公司已与五家产业相关企业共同建设省级人形机器人创新中心，分析师看好电机优势具备较强的技术迁移性

特斯拉预计明年开始限量生产人形机器人，Optimus进度以及成效将对产业趋势产生深远影响。 

甬兴证券彭毅首次覆盖德昌股份，公司“小家电+汽零”双轮驱动，并前瞻布局人形机器人领域，随着新客户、新产品持续开拓，未来业绩有望持续增长。

公司深度布局小家电和汽车零部件领域，有望受益于吸尘器出口景气回暖，汽车EPS电机、制动电机本土替代。 

值得注意的是，公司的EPS电机和人形机器人的无框力矩电机同属于扭矩精密控制电机，具备较强的技术迁移性，有能力将电机优势延伸至人形机器人领域。 

彭毅预计公司2024-26年归母净利润分别为4.17/5.19/6.38亿元，同比增长29.5%/24.5%/22.9%，对应PE为14.22/11.42/9.3倍。

一、德昌股份拟参股设立“深圳人形机器人国创中心有限公司”，将电机优势延伸至人形机器人领域

据公司此前公告，公司拟与五家产业相关企业开展战略合作，共同建设广东省人形机器人创新中心，设立“深圳人形机器人国创中心有限公司”，作为创新中心的实际运营载体。 

彭毅认为，公司的EPS电机和人形机器人的无框力矩电机同属于扭矩精密控制电机，具备较强的技术迁移性。 

二、吸尘器出口景气回升，多元小家电业务崭露头角 

据海关总署，2024年1~5月吸尘器累计出口数量为6194万台（同比+25.2%），吸尘器累计出口金额为223.64亿元（同比+13.7%）。

公司已与TTI、HOT、SharkNinja等国际龙头家电品牌商达成战略合作，产品覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器等。 

截至2023年末，公司在研新项目28个，涉及SKU超过100个。随着越南生产基地逐步投产、国内“年产734万台小家电产品建设项目”稳步推进，其家电业务规模有望持续增长。

三、电动化、智能化驱动EPS系统装车率提升，公司紧抓EPS电机国产化机遇 

EPS电机属于汽车核心安全件，整车厂及Tier.1采购态度审慎，对于成熟的供应商不会轻易切换。截至2018年，EPS电机的进口比例仍达79.70%，部分国产厂商实现了EPS电机的国产化。 

公司EPS无刷电机、制动电机已配套耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名客户。截至2024年7月10日，已获得的定点项目全生命周期总金额约为50.66亿元。 

产能方面，截至2023年末，汽车EPS电机、制动电机已有8条产线投产进入量产阶段，另有3条产线在安装调试中，EPS电机和制动电机设计产能超过300万台。