【风口研报 公司】精神线+神经线药物上半年摆脱集采影响，这家公司多款产品进入放...

股票王

精神线+神经线药物上半年摆脱集采影响，这家公司多款产品进入放量周期+高壁垒创新药/仿制药陆续上市，当前在研项目超70个未来有望形成重要催化

恩华药业（002262）精要： 

①公司上半年实现收入27.63亿元，同比增长15.13%；归母净利润6.29亿元，同比增长15.46%；扣非归母净利润6.34亿元，同比增长16.27%，麻醉类和精神类药物贡献主要营收增量； 

②公司精神线、神经线产品在2024年上半年摆脱集采影响，麻醉用药产品销售额超1亿元的大品种大多已纳入国家集采，管制麻醉药物2024年有望在院端准入加速的背景下实现50%+增长，进入放量周期；

③2024下半年，公司将积极推进10个创新药的临床试验，并预计递交3个临床申请项目，羟瑞舒阿和TRV130等管制类药物预计下半年将持续爬坡；

④中信建投证券贺菊颖预计公司2024-2026年净利润分别为11.94/13.81/16.27亿元，对应增速分别为15.15%/15.69%/17.81%，对应PE分别为21/18/15倍； 

⑤风险提示：产品销售推广不及预期风险。 

精神线+神经线药物上半年摆脱集采影响，这家公司多款产品进入放量周期+高壁垒创新药/仿制药陆续上市，当前在研项目超70个未来有望形成重要催化 

事件：恩华药业发布2024年上半年业绩：上半年实现收入27.63亿元，同比增长15.13%；归母净利润6.29亿元，同比增长15.46%；扣非归母净利润6.34亿元，同比增长16.27%。麻醉类和精神类药物贡献主要营收增量。 

中信建投证券贺菊颖看好公司在中枢神经系统产品&后续管线布局及竞争力，高壁垒仿制药/创新药陆续上市，支撑收入和利润较快速增长。 

截至2024年上半年，公司在研项目70余个，共有20余个在研创新药项目。2024下半年，公司将积极推进10个创新药的临床试验，并预计递交3个临床申请项目，羟瑞舒阿和TRV130等管制类药物预计下半年将持续爬坡。 

贺菊颖预计公司2024-2026年净利润分别为11.94/13.81/16.27亿元，对应增速分别为15.15%/15.69%/17.81%，对应PE分别为21/18/15倍。 

一、存量集采风险基本出清，准入放开带动管制麻醉快速放量

我国现有精麻用药多为已上市20+年的老品种，销售额呈下滑趋势，但传统产品安全性不足（如传统强镇痛产品成瘾性较强，传统精神用药有体重增加、嗜睡、锥体外系反应等副作用），创新产品逐渐涌现。 

当前公司集采风险基本出清，销售额超1亿元的大品种大多已纳入国家集采，其余未集采品种格局较好（大多产品仅几千万到小几亿收入，规模较大的咪达唑仑为二类精神半管制产品，依托咪酯为独家长链剂型，均不满足国家集采条件）。 

同时，公司管制麻醉产品有望快速放量。公司分别于2020年12月/2021年2月/2021年11月获批舒芬太尼/羟考酮/阿芬太尼，叠加2014年10月已获批的瑞芬太尼，2024年有望在院端准入加速的背景下实现50%+增长，进入放量周期。 

二、创仿分设、创仿并重，加快加强创新药物研发及仿制药一致性评价 

2024下半年，公司将积极推进10个创新药的临床试验（NH600001乳状注射液、NHL35700片、YH1910-Z02注射液、NH102片、NH130片、NH112片、Protollin鼻喷剂、NH300231肠溶片、YH1910-Z01鼻喷剂以及NH103片），并预计递交3个临床申请项目（NH140068片、NH160030片、NH600001乳状注射液新适应症）。 

仿制药方面，公司开展仿制药项目44个，获得生产批件3个；仿制药报产在审项目9个；获得临床试验通知书4个。 

公司开展一致性评价项目9个，其中1个项目通过一致性评价（盐酸戊乙奎醚注射液(1ml:0.5mg)）；一致性评价报产在审项目4个。