【大佬持仓跟踪】钠离子电池+储能，自研钠离子电池完成小试，户储产品出货量全球第...

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钠离子电池+储能，自研钠离子电池完成小试，户储产品出货量全球第二，海外营收占比超80%，这家龙头近5年产销年增速逾100%

钠离子电池+储能，自研钠离子电池完成小试，户储产品出货量全球第二，海外营收占比超80%，这家龙头近5年产销年增速逾100%，积极新建10GW产能。

胡宜斌自2019年6月任华安成长创新混合基金经理。据该基金2022年三季报显示，该基金目前规模15.74亿元，其第三大持仓股为派能科技，占股票市值比为3.45%。

持仓公司解析

派能科技：专注储能电芯、系统行业，同时具备电芯、模组、BMS、EMS等储能核心部件自主研发和制造能力。公司自成立起便持续开拓海外储能市场并取得显著成效，在户储主要市场欧洲积累了Sonnen、Segen、Krannich、Energy等多家户储系统合作客户。2021年，公司实现产品销量1.54GWh，自主品牌户储产品出货量约占全球出货总量的14%，位居全球第二名。

公司在钠离子电池领域进行技术储备，开展核心材料体系开发、关键材料自主研究开发、匀浆及涂覆工艺开发与电芯设计等研究工作，开发出了第一代钠离子电池产品并完成小试。

1、主营储能电芯+系统集成，产品覆盖多种储能场景

从生产环节看，公司主要生产及销售储能电芯+系统集成。1）储能电芯：以软包电芯为主，主要用于公司储能电池系统生产的核心产品自供，仅有少量用于对外销售；2）储能系统集成：销售主要集中在家用储能和通信备电两个领域，其中家用储能主要应用于分布式能源管理系统中作为储能设备与其他发电设备、连接设备、转换设备和能源管理软件等配套使用；通信备电系统主要应用于通信基站备用电源领域，作为传统铅酸电池的替代产品；此外公司储能产品在电网侧、工商业市场及移动储能领域均实现商用。

2、海外收入占比超8成，为各大头部户储集成商的供应商

得益于海外户储行业高景气度+公司持续开拓新市场，公司产品的产销量迅速提升。1）产量：由2017年98.98MWh上升至2021年1.71GWh，CAGR+103.79%；2）销量：由2017年81.66MWh上升至2021年1.54GWh，CAGR+108.40%。

分地区看，公司营收主要来自于境外市场，2020-2021年境外收入占比均高于80%。2017-2021年公司储能产品境外收入分别为0.78/3.03/5.82/9.43/16.69亿元，占比分别为54.1%/71.2%/71.0%/84.2%/80.9%，主要客户包括欧洲户储龙头提供商Sonnen、英国最大光伏系统提供商Segen、德国领先的光储系统提供商Krannich、意大利储能领先的储能系统提供商Energy等。

从市场格局看，根据IHS统计，2019-2021年公司自主品牌家用储能产品出货量分别约占全球出货总量的8.5%、12%和14%，分别位居全球第三名、第二名和第二名；根据GGII统计，2019年公司电力系统储能锂电池出货量位居国内第三名。

3、积极布局10GW扩产项目

2022年6月，公司发布定增预案，部分募集资金将用于10GWh锂电池研发制造基地项目，该项目分两期建设，一期（5GWh）项目预计2024年2月建成投产；二期（5GWh）项目预计2025年4月建成投产，本次募投项目建成投产后，公司将新增年产10GWh电芯及系统的生产能力，生产规模的持续扩张可以提升公司的产品生产能力，支撑后续出货量持续增长。

4、通信基站后备电源绑定中兴通讯

通信备电领域背靠中兴通讯，合作持续深化；工商业/微电网及移动储能等产品形成规模化出货，有望形成新的业务增长点。1）通信备电业务：向全球领先的通信设备制造商中兴通讯提供通信基站后备锂电池，且公司与中兴通讯同属中兴系企业，合作稳定；2）工商业/微电网等MWh级系统、移动储能：储能产品在工商业储能、微电网储能等市场实现商用且公司成功将业务拓展至移动储能领域，形成规模化发货。

5、三大原因将支撑海外户储市场高增长

天风证券孙潇雅研报指出，政策激励+高经济性+电力保供，三大原因将支撑海外户储市场的持续高增长：

1）从政策端看，多国相关政策包括税收抵免（如意大利达110%）、补贴（如最大达到700欧元/kWh），户用光储的配置成本得到降低。

2）从经济性端看，以德国为例（电价连年上涨，21年达0.32欧元/度、22年1月进一步上涨至0.36欧元/度），不考虑补贴的情况下，相比年累计电费，户用光储系统通过把白天多余电量储存到夜间使用，将在配置后第10年体现出经济性。

3）从电力保供看，以澳大利亚为例，输电网呈现狭长、低密度分布的特点，电网未覆盖地区的独立电网基建较薄弱、覆盖区域较少；电网覆盖地区受近年森林大火和风暴等极端天气影响，电力系统稳定安全以及各州电网之间的互联受到威胁，因此居民通过安装户用光储可以保证用电稳定性。

太平洋证券刘强认为，公司是户储领域龙头，在行业持续高景气之下，看好公司未来中长期成长空间，三季度公司量利继续超预期，上调盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入分别为54.81/124.29（+26.13）/194.68（+48.71）亿元，分别同比增长165.74%/126.77%/56.63%。归母净利分别为10.68（+1.96）/23.64（+6.89）/34.84（+10.78）亿元，分别同比增长237.71%/121.43%/47.36%。EPS为6.90（+1.27）/15.27（+4.45）/22.50（+6.96）元，维持“买入”评级。