【风口研报·行业】更高安全+更高比容+更长寿命，锂电复合集流体核心材料量产前夜...

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更高安全+更高比容+更长寿命，锂电复合集流体核心材料量产前夜已至，这家公司布局前段工序上的纯增量设备、业绩弹性大

①更高安全+更高比容+更长寿命，锂电复合集流体核心材料量产前夜已至，这家公司布局前段工序上的纯增量设备、业绩弹性大；

②房企信用修复的路径规划逐渐清晰，稳主体将是重要支点，分析师看好这家优质民企三道红线继续达标，融资支持政策受益度有望居前。

《风口研报》今日导读

1、复合铜箔产业链（阿石创、骄成超声）：①在电池厂商巨头宁德时代投资加持下，复合集流体生产工艺逐步成熟，量产拐点已来临，PET复合铜箔和传统铜箔相比，具有高安全、高比容、长寿命、强兼容4大优点；②光大证券贺根认为阿石创深耕PVD镀膜材料领域，为公司开拓PET铜箔业务的基础，已于10月与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，未来复合铜箔产线的良率与生产效率有望进一步提高；③光大证券杨绍辉预计随着复合铜箔产业化加速，单GWh对应超声滚焊机需求数量是传统极耳超声焊接设备3倍，骄成超声首创动力电池超声波滚焊设备，可应用于复合集流体极耳转印焊接增量环节，价值量高；④风险因素：下游动力电池行业增速放缓或下滑、客户集中度高及大客户依赖。

2、房地产板块（新城控股）：①中邮证券刘清海将稳楼市分解为三个重要支点，从稳需求来看，目前支持合理需求释放的政策已经充分发力，尤其房贷利率已经降低较低水平；②从保交楼来看，在增量资金入场后，保交楼真正进入实质性推动期，或对居民购房信息形成良好支撑；③刘清海认为稳楼市的根本是稳信心，居民存款创新高，但购房信心不足，稳主体将是重要支点；④此前稳主体政策相对较为滞后，但随着民企债券融资支持工具、第二支箭等政策逐步推进，稳楼市政策短板逐步补齐；⑤风险因素：政策施行效果不及预期、疫情恶化。

主题一

更高安全+更高比容+更长寿命，锂电复合集流体核心材料量产前夜已至，这家公司布局前段工序上的纯增量设备、业绩弹性大

锂电池负极集流体核心材料遇变革，本栏目于10月30日《安全性+能量密度优势+低成本，分析师强call这类新能源材料或成下一趋势，当前已进入量产前夕、欧洲部分车企明年就可能开始装车应用》一文中引用了招商证券游家训的观点，提到复合集流体工艺2023年可能开始量产应用，领先企业已逐步进入放量生产阶段。

光大证券杨绍辉和贺根认为在电池厂商巨头宁德时代投资加持下，复合集流体生产工艺逐步成熟，量产拐点已来临，PET复合铜箔和传统铜箔相比，具有4大优点：

（1）高安全：复合铜箔中间的塑料隔膜层可以大大提高电池的燃烧安全性。

（2）高比容：同等情况下，铜的用量只有原来的1/3~1/5，部分铜替换成塑料，带来电池重量的减轻，从而增加电池的能量密度。

（3）长寿命：减少金属收缩引起的活性物质脱落，能提升电池循环寿命。

（4）强兼容：适用于锂电池的环境。

其中，铜箔为负极集流体的核心材料，而新材料对应新工艺将带动纯增量设备应用的出现，此类设备公司业绩弹性大。

阿石创：技术同源，全力布局PET铜箔业务，有望率先实现量产

光大证券贺根认为公司深耕PVD镀膜材料领域，在设备端、工艺端积累了丰富的PVD镀膜经验，为公司开拓PET铜箔业务的基础，未来有望实现PET铜箔的量产。

PET铜箔工业化生产的难点在于PVD溅射镀膜环节，公司从材料、设备等角度入手，系统性解决当下存在的技术难点。

（1）在材料方面，公司通过设计特殊靶材，提高溅射速率和成膜均匀性，可以提高底层薄膜导电率，同时减少溅射过程高能离子对基材的损伤。

（2）在设备方面，公司解决方案主要体现在对腔体内部的温度控制。

根据公司公众号新闻，10月，公司与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，完成了设备选型和下定的工作。

贺根看好公司未来复合铜箔产线的良率与生产效率有望进一步提高，预计2022-24年归母净利润分别为0.21/0.70/1.15亿元，同比增长19.9%/232.9%/63.73%，给予30元的合理估值，对应2023年PE66倍。

骄成超声：超声波技术平台公司，可穿越动力电池

光大证券杨绍辉指出，公司以超声波技术平台为基础，超声波焊接设备及配件业务2021年国内销售额市占率达20%~30%，已积累宁德时代、比亚迪等重点客户。

并且，随着复合铜箔产业化加速，单GWh对应超声滚焊机需求数量是传统极耳超声焊接设备3倍。

公司首创动力电池超声波滚焊设备，可应用于复合集流体极耳转印焊接增量环节，价值量高，未来大规模应用复合集流体将打开公司超声波滚焊等设备应用空间。

杨绍辉看好未来复合集流体产业化将为公司带来新增长极，预计公司2022-24的归母净利润为1.09/1.81/2.68亿元，同比增长57.29%/66.06%/48.08%，对应PE131/79/53倍。

主题二

房企信用修复的路径规划逐渐清晰，稳主体将是重要支点，分析师看好这家优质民企三道红线继续达标，融资支持政策受益度有望居前

事件：金融16条措施支持房地产市场平稳健康发展。

从民企融资第二支箭到央行银保监254号文，房企信用修复的路径规划逐渐清晰，增量政策改变了规则，挽救了信心。

中邮证券刘清海将稳楼市分解为三个重要支点，分别为稳需求、保交楼、稳主体，其中稳楼市的根本是稳信心，居民存款创新高，但购房信心不足，稳主体将是重要支点。

稳需求：房住不炒背景下，支持合理需求释放的政策已经充分发力

2021年以来，房地产行业相关政策的经历了由“监管强化——纠偏维稳——因城施策初期（试探阶段）——因城施策深入期（获得支持）——货币政策发力（LPR持续下调）——财税政策支持”。

刘清海认为，从稳需求来看，目前支持合理需求释放的政策已经充分发力，尤其房贷利率已经降低较低水平。

保交付：增量资金入场，保交楼进入实质推进阶段

保交楼政策力度逐步增强，从最初以督促房企自救为主，到后来演化为鼓励房企进行市场化收购，现在进入到新阶段，即通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。

刘清海认为，在增量资金入场后，保交楼真正进入实质性推动期，或对居民购房信息形成良好支撑。

稳主体：稳信心的重要支点，政策短板逐步补齐

民营企业在房地产行业中占比较高，民营主体若丧失信用支撑，从供给端就会导致有效供应不足，进而影响需求释放。

此前，稳主体政策相对较为滞后，但随着民企债券融资支持工具、第二支箭等政策逐步推进，稳楼市政策短板逐步补齐。

新城控股：公司三道红线继续达标，优质民企信用有望率先修复

公司积极响应三道红线政策，报告期末公司全部指标均达标，剔除预收账款后的资产负债率为68.32%，净负债率为43.85%，现金短债比为1.35。

并且，公司已于10月25日提前将公司2018年公开发行公司债券(第一期)(品种二)到期本息合计228,744.00万元全额汇入中国证券登记结算有限责任公司结算备付金专用账户。截至10月26日，公司年内已无需要偿付的境内外公开市场到期公司债券及票据。

刘清海看好公司“商业+住宅”双轮驱动具备竞争力，长期以来财务稳健、经营良好，融资支持政策受益度有望居前，预计归母净利润为86.94/92.21/102.93亿元，对应PE为4.44/4.19/3.75倍。

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