【风口研报·公司】10月市场风格有望向消费、周期等板块靠拢，这家细分龙头市占率...

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10月市场风格有望向消费、周期等板块靠拢，这家细分龙头市占率超2-5名合计数，明星单品稳固基本盘、渠道改革助力公司万店目标可期

紫燕食品（603057）精要：

①2022年中国佐餐卤制品行业规模将达2014亿元，预计2025年达到2799亿元，2019-25年复合增长率为10.48%；

②公司是佐餐卤味第一股，市占率超2-5名合计数，民生证券王言海看好公司明星单品稳固基本盘，“经销商+终端加盟门店”构建渠道护城河，长期发展空间广阔；

③公司计划到2025年开店1万家（2021年底5160家），王言海看好公司万店计划落地可期，预计2022-24年归母净利润分别为2.55/3.81/5.09亿元，同比-22.2%/+49.6%/+33.3%；

④风险因素：食品安全风险、经销商管理及品牌被仿冒风险。

展望10月，权重指数当前已进入底部区域，开始“筑底”过程，但是，由于近期外部环境不确定性较大，短期市场走势偏弱，因此不少机构建议消费、周期等板块的配置机会。

今日，民生证券王言海首次覆盖佐餐卤味第一股——紫燕食品，公司明星单品稳固基本盘，渠道改革促进门店全国扩张，计划到2025年开店1万家，长期发展空间广阔。

2019年，公司在佐餐卤制食品市场零售端的占有率为2.62%，市占率超2-5名合计数，系佐餐领域龙头。

佐餐卤制品行业竞争格局分散，长期发展空间广阔

2022年中国佐餐卤制品行业规模将达2014亿元，预计2025年达到2799亿元，2019-25年复合增长率为10.48%。

王言海认为未来随着市场品牌集中化程度的提升、食品卫生安全标准的提高、冷链物流的发展，中国佐餐卤制食品市场将朝着连锁化、品牌化、规模化、规范化的方向进一步发展。

明星单品稳固基本盘，“经销商+终端加盟门店”构建渠道护城河

产品端：公司以鲜货产品为主、预包装产品为辅，核心单品为“夫妻肺片”及“百味鸡”，大单品稳固基本盘，并大力开展新品研发工作，“1+N”产品矩阵满足多元需求。

渠道端：华东仍为最主要市场，公司形成以两级销售网络的经销模式为主、直营和其他模式补充的立体营销网络体系。

紫燕食品“产能优化+供应链优势+信息化”助力万店目标落地

（1）产能：公司优化整合产能布局，将原先的8家工厂优化整合为5家。未来拟建设宁国二期、荣昌二期生产基地，预计新增1.9万吨卤制品生产能力，助力业务全国扩张。

（2）供应链：公司与上游供应商建立长期稳定合作关系，并构建以最优冷链配送距离作为辐射半径、快捷供应、最大化保鲜的全方位供应链体系。

（3）信息化：公司已实现核心业务的全系统化管理，以信息化手段提升运营效率。

截至2021年末，公司已拥有140多家经销商主体、门店5160家，计划到2025年开店1万家。 王言海看好公司万店计划落地可期，预计2022-24年归母净利润分别为2.55/3.81/5.09亿元，同比-22.2%/+49.6%/+33.3%。  

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