【风口研报·赛道】这个医药细分赛道近两年增速领跑医院和基层医疗终端，分析师看好..

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这个医药细分赛道近两年增速领跑医院和基层医疗终端，分析师看好行业长、中、短期逻辑清晰，这六家公司有望从地域走向全国

近期以医药为代表的前期率先调整的板块有望逐步得到市场资金的关注和青睐，分析师认为认为即使在2020年疫情影响下三大终端增速都出现下滑的情况下，药店零售端仍旧保持正增长，可见零售药店终端的增长动力与韧性，看好行业长、中、短期逻辑清晰，未来有望从地域走向全国，开启集中化、专业化与多元化之路。

零售药店行业（大参林、一心堂、健之佳）精要：

①近年来零售药店端的销售额在整体医疗终端中的占比不断提升，2021年药店零售终端市场销售额为4774亿元，占整体药品销售额的26.9%；

②华安证券谭国超认为即使在2020年疫情影响下三大终端增速都出现下滑的情况下，药店零售端仍旧保持正增长，虽然行业增速在2021年下半年持续下降，但短期的利空因素都在2021年消化后，2022年上半年收入、利润增速开始恢复，迎来拐点；

③从中期增量角度来看，政策加持，预计在中期的3-5年内处方外流会走上快车道；

④长期趋势来看，中国药店的连锁率仍旧偏低，因此未来中国药店连锁率提升是确定性趋势，头部药店充分受益；

⑤风险因素：处方外流规模不及预期、药店扩张不及预期。

前期热门赛道股估值有见顶迹象，以医药为代表的前期率先调整的板块有望逐步得到市场资金的关注和青睐。

华安证券谭国超深度覆盖零售药店行业，近年来零售药店端的销售额在整体医疗终端中的占比不断提升，2021年药店零售终端市场销售额为4774亿元，占整体药品销售额的26.9%，看好行业长、中、短期逻辑清晰。

即使在2020年疫情影响下三大终端增速都出现下滑的情况下，零售端仍旧保持正增长，2021年零售端也仍以10.3%的增速领先医院和基层医疗终端，可见零售药店终端的增长动力与韧性。

短期催化：2021年利空因素已散，看好下半年低基数下的增长反弹

药店行业增速在2021年下半年持续下降，但短期的利空因素都在2021年消化后，2022年上半年收入、利润增速开始恢复，迎来拐点。

在下半年防控逐步稳定、药品限制解除等预期下，药店将逐步摆脱疫情反复的影响，行业龙头公司下半年增速有望持续性好转。

中期增量：政策加持，处方外流走上快车道

无论是从政策上还是数据上来看，处方外流都是确定性方向。

尤其是在近年来药品“零加成”、带量采购、双通道政策、处方流转平台等重磅政策的推行下，零售端的价值越来越被处方药厂家所重视。

随着“双通道”+“两定”等政策的落地，线下渠道的价值将进一步强化，预计在中期的3-5年内处方外流会走上快车道。

长期趋势：连锁率提升进行时

过去十几年间，连锁药店数量得到长足发展，连锁药店的数量从2006年的12.2万家增长至2021年的33.53万家，连锁率也从38%升至57.17%。

但相较于美日这些医药商业更为成熟的发达国家，中国药店的连锁率仍旧偏低，因此未来中国药店连锁率提升是确定性趋势。

谭国超认为零售药店是不可或缺的医疗终端，未来有望从地域走向全国，开启集中化、专业化与多元化之路，头部药店充分受，重点公司包括：

（1）益丰药房：扩张中的健行者，管理上的精细家。外延扩张和内生增长两手抓，精细化管理使其以点到面稳步扩张，从区域走向全国。

（2）大参林：深耕华南，走向全国的药店龙头。在全国药品零售企业中，唯独大参林在参茸滋补药材领域形成自主优势和特色，并成为公司较高毛利率的主要支撑点。

（3）老百姓：覆盖全国的连锁药店标杆。直营、星火、加盟、联盟“四驾马车”齐头并进，并积极拥抱互联网，全面布局数字化。

（4）一心堂：云南地区龙头地位不可动摇，门店数量优势明显，处方外流布局全面。

（5）健之佳：扎根西南的零售药店领先者，多元化业务布局打开增长空间，形成独特的竞争壁垒。

（6）漱玉平民：山东省内医药零售龙头。坚持直营为主、区域深耕的稳健扩张策略，利用其管理和扩张优势实现山东省内市场的合理化布局。