【研选∙晨会精选】TOPCon正在进入新技术推广的红利期，将逐步体现对PERC的替代

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TOPCon正在进入新技术推广的红利期，将逐步体现对PERC的替代，分析师看好TOPCon等电池技术变革带来系列机会

【研选∙大事件——读懂大市】

1、国常会：决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持。

2、美联储主席鲍威尔：美联储需要现在就采取行动以避免通胀的社会成本。

3、欧洲央行宣布加息75个基点，符合市场预期，为1999年来首次大幅加息75个基点，欧洲央行表示，在未来几次会议上，管理委员会预计将进一步提高利率，以抑制需求。

4、俄财政部：人民币和阿联酋迪拉姆或在俄罗斯替代欧元和美元。

5、英国首相特拉斯公布政府紧急能源计划。

【研选∙行业】

光伏|TOPCon正在进入新技术推广的红利期，将逐步体现对PERC的替代，分析师看好TOPCon等电池技术变革带来系列机会

招商证券游家训最新观点认为，TOPCon是有竞争力的电池技术方案，逐步体现对PERC替代的红利，TOPCon等电池技术变革可能带来系列机会，看好晶科能源、捷佳伟创、钧达股份等。

TOPCon在PERC的基础上更换为N型衬底，增加隧穿氧化层及多晶硅层，降低载流子复合，实现效率的显著提升，目前领先企业量产效率在24.7-25.1%，并在衰减率、双面率、 温度系数方面也有明显优势。基于当前的成本、效率估算，TOPCon理论溢价在0.1-0.2 元/W（市场目前还没接受这么高），并且随其降本提效及下游验证，溢价空间可能还会扩大。

业界反馈，晶科能源8+8GW的TOPCon产线已逐步满产，7月钧达股份8GW顺利投产调试。下半年，还有天合、晶澳、通威等多家企业开始招标，预计明年初有望陆续投运。今明 年电池市场的参考基准仍是PERC，考虑TOPCon溢价及需求优先级，在接下来几年的推广期，优势企业将在盈利、出货量上享受先发红利。TOPCon产业化降本增效的可见性强，优化空间也比较大，预计其产线盈利周期会比较长。

区别光伏产业其他的微创新，TOPCon较PERC形成代次领先，量产效率优势已经在1-1.5pcts，并可以预见仍将继续拉大，其影响范围是全行业的。电池环节的技术革命更有价值，自身在降本，提效会放大技术变革的影响。以TOPCon、HJT、HPBC为代表的电池片技术，近几年都获得了更大的投入，未来可能都有各自的应用场景。目前TOPCon率先走向规模应用，围绕TOPCon相关的电池装备、膜材料等辅材，可能会有相应的新需求和新机 会。 

风险提示：技术迭代风险；光伏装机不及预期；产业链价格波动风险。

【研选∙公司】

三特索道|这家索道行业龙头疫情之下修炼内功，积极推进新项目丰富产品供给，上半年受疫情对客流影响显著，但公司6、7月多个项目营收已明显好转

①公司概况：三特索道的产品模块包括以索道为主的景区交通接驳体系、景区综合运营体系、主题乐园和非标住宿产品体系，具体包括包括陕西华山索道、浙江千岛湖索道、贵州梵净山景区、海南猴岛景区等一批优质项目，公司聚焦索道，专注景区，向生态主题乐园转型；

②看好理由：东方证券谢宁铃认为，疫情对客流影响显著，上半年短期承压，但公司控本降费修炼内功，积极推进新项目丰富产品供给； 疫情对客流影响显著，上半年短期承压：上 半年，华山索道项目、贵州梵净山项目所在的地区均经历了较长的“跨省游”熔断期，经营 受损较为严重，但5月以来随着全国疫情防控形势的好转，公司各个项目已呈现出动态复 苏、波动复苏，6月、7月多个项目营收已明显好转；

控本降费修炼内功，积极推进新项目丰富产品供给：新项目方面，广东珠海的景山索道、滑道项目目前已进入竣工验收期，预计于2022年10月恢复营业，千岛湖牧心谷项目也在稳步推进中，未来还将适时通过并购重组等方式实现外延扩张；

③投资建议：谢宁铃预计公司2022-24年EPS分别为-0.17/0.44/0.82元，给予公司2023年32倍PE，对应目标价14.19元，当前股价11.97元；

④风险提示：疫情反复超预期、新项目建设和开业表现不及预期、宏观经济影响居民消费力等。