【风口研报·赛道】该光伏核心材料仅半年已涨价60%，下游企业对涨价容忍度高+可外售..

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该光伏核心材料仅半年已涨价60%，下游企业对涨价容忍度高+可外售企业仅4家，分析师担忧供需错配中短期难缓解、至少延续到明年

三氯氢硅精要:

①碳中和背景下国内多晶硅企业快速扩张，三氯氢硅的核心下游是多晶硅，光伏级三氯氢硅需求迎来爆发期;

②光伏级三氯氢硅供需的核心矛盾在于，目前有效供应增量有限，可外售光伏级三氯氢硅的企业仅4家，价格也由去年年底的17000元/吨上涨至27000元/吨;

③根据当前的产品价格和成本进行测算，单吨三氯气硅价格每涨1万元，名晶硅的手利率仅下降0.9%，国金证券陈屹预计下游企业对三氯氢硅涨价的容忍度较高，光伏级产品价格仍有一定的上探空间;

④陈屹认为光伏级三氯氢硅的供需错配中短期较难缓解，在行业持续高景气的状态下，具备光伏级三氯氢硅产能的企业将充分受益;

⑤风险因素:光伏级三氯氢硅供给超预期、原料价格大幅波动。

碳中和背景下国内多晶硅企业快速扩张，三氯氢硅的核心下游是多晶硅，为其生产中的必备原料，对保障多晶硅企业的顺利扩张和投产具备重要意义。

国金证券陈屹深度覆盖三氯氢硅，光伏级三氯氢硅需求迎来爆发期，价格由去年年底的17000元/吨上涨至27000元/吨，看好供需错配下行业高景气状态至少可延续到明年。

光伏级三氯氢硅供需的核心矛盾在于，目前有效供应增量有限，可外售光伏级三氯氢硅的企业仅4家，预计2022-24年光伏级产品供需缺口分别为0、-0.3、-0.1万吨。

陈屹认为光伏级三氯氢硅的供需错配中短期较难缓解，在行业持续高景气的状态下，具备光伏级三氩氢硅产能的企业将充分受益，重点公司包括:

(1)三孚股份:公司具备光伏级三氯氢硅产能且可实现外售，现有产能6.5万吨，在建产能5万吨;

(2)宏柏新材:在建产能5万吨;

(3)新安股份:技改后拥有光伏级产能2.5万吨。

(4)晨光新材:公司主要产品为功能性硅烷，三氯氢硅价格上涨对硅烷价格仍有较强支撑，当前多个品种价格处于较高分位。

碳中和背景下国内多晶硅企业快速扩张，光伏级三氩氢硅需求迎来爆发期

目前国内已公告的多晶硅新增产能总规划超过300万吨，预计2022-2024年我国多晶硅产能可达到72、125、175万吨。

假设多晶硅供需平衡，测算出2022-2024年对光伏级三氯氢硅的需求量分别为14.9、21.6、23.8万吨，除掉自供部分行业需要外采的三氯氢硅，3年复合增速为29%。

考虑到新投产的多晶硅企业对三氯氢硅外购需求量更多，根据多晶硅的投产书奉，陈屹认为今年下半年到明年年初光伏级三氯氢硅的供应会愈发紧张。

光伏级三氯氢硅有效供应增量有限，行业供需持续紧张

2021年我国共有55.1万吨三氯氢硅产能，全年产能利用率为62.8%，生产企业大多将其作为中间产品进行下一步加工。

目前可外售光伏级三氯氢硅的企业共4家，合计可用于生产光伏级产品的产能为19万吨。

虽然今年有17.5万吨新增光伏级产能将投放，但除掉自用生产部分可外售的供应增量有限，预计2022-2024年光伏级产品外售量分别为9.7、15.4、16.7万吨，行业供需缺口分别为0、-0.3、-0.1万吨。

供需错配下行，高景气状态至少可延续到明年，具备光伏级产能的企将持续受益

这一轮涨价的核心驱动力已经从过去的成本支撑正式切换为供需错配，当前普通级和光伏级的产品价格已经分别涨至21000元吨和27000元/吨。

根据当前的产品价格和成本进行测算，单吨三氯氢硅价格每涨1万元，多晶硅的十利率仅下降0.9%，对多晶硅企业的盈利影响很小。

陈屹预计下游企业对三氯氢硅涨价的容忍度较高，光伏级产品价格仍有一定的上探空间，后续随着产品价差的继续扩大，具备光伏级三氯氢硅产能的企业盈利能力将继续提升

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