【风口研报·公司】又一稀缺“小金属”被拉响警报，欧洲能源危机恐影响全球1/5产能...

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又一稀缺“小金属”被拉响警报，欧洲能源危机恐影响全球1/5产能，公司手握国内品位最好的两座矿山，集团资产注入进入最后倒计时

《风口研报》今日导读

驰宏锌锗（600497）：

①欧洲能源紧缺，国泰君安证券李鹏飞认为高电价下仍有持续 减产风险，叠加海内外锌矿新增产能有限，锌价有望维持高位；

②中国作为主要消费国，稳 增长政策提升基建、制造业需求预期，叠加海外需求高位对冲，锌整体需求保持稳定，公司 为国内铅锌龙头，坐拥会泽、彝良等优质矿山，目前拥有矿产锌铅产量约35万吨/年，锌/铅 冶炼产能分别为40/23万吨/年；

③公司作为中铝集团旗下铅锌资产运营平台，中国铜业和 中铝集团拟将旗下其他铅锌子公司注入，加之其他并购计划，到2025年矿产产能有望翻 番；

④考虑锌价中枢抬升及公司成长性凸显，李鹏飞预计公司2022-24年EPS分别为 0.51/0.74/0.77元，同比增长349%/43%/4%，给予合理估值为7.16元/股；

⑤风险因素： 资产注入不及预期、公司产能增长不及预期。

又一稀缺“小金属”被拉响警报，欧洲能源危机恐影响全球1/5产能，公司手握国内品位最好的两座矿山，集团资产注入进入最后倒计时

欧洲的能源危机始于2021年秋季，进入2022年后，情况进一步恶化，不仅带来了能源价格 的大幅上涨，随着能源危机的持续发酵，也将引发冶炼厂减产担忧。

国泰君安证券李鹏飞首次覆盖驰宏锌锗，公司是国内铅锌龙头，主要产品有铅、锌、锗三大 系列20余个品种，拥有矿山厂、麒麟厂两座自备矿山，曲靖和会泽两个生产基地，其中麒 麟厂矿山资源储量大、品位高。

欧洲能源危机下锌冶炼瓶颈仍存，叠加海内外锌矿新增产能有限，锌价有望维持高位。

值得注意的是，公司作为中铝集团旗下铅锌资产运营平台，集团承诺优质资产注入，加之其 他并购计划，有望实现跨越式成长。

考虑锌价中枢抬升及公司成长性凸显，李鹏飞预计公司2022-24年EPS分别为 0.51/0.74/0.77元，同比增长349%/43%/4%，给予合理估值为7.16元/股。

欧洲能源危机致供给端约束持续，锌价或高位上行

国内精矿供应弹性较低，而海外大型锌精矿厂商季度产量在去年一季度以后均呈逐季度下滑 趋势，预计2022年国内/海外锌矿新增17.8/42万吨/年产能，投产或仍受干扰。

欧洲锌冶炼产能230万吨，全球占比约17%，俄乌冲加速使欧洲能源紧缺，2021年锌炼厂 已陆续减产，李鹏飞认为高电价下仍有持续减产风险，锌价或高位上行。

驰宏锌锗是国内铅锌龙头，坐拥会泽、彝良等优质矿山

中国作为主要消费国，稳增长政策提升基建、制造业需求预期，叠加海外需求高位对冲，锌 整体需求保持稳定。

公司矿冶一体化布局，目前拥有矿产锌铅产量约35万吨/年，锌/铅冶炼产能分别为40/23万 吨/年，综合资源自给率在75%左右。

主力矿山会泽/彝良铅锌矿是国内品位最高的两座大型铅锌矿山，品位超过27%/23%，完全 成本在3000元/吨以内，冶炼资产受益于降本增效及硫酸价格，实现扭亏。

中铝集团承诺优质资产注入，实现跨越式成长

公司作为中铝集团旗下铅锌资产运营平台，中国铜业和中铝集团拟将旗下其他铅锌子公司注 入，承诺注入旗下金鼎锌业/青海鸿鑫/云铜锌业等优质资产。

金鼎锌业旗下兰坪铅锌矿为国内第二大铅锌矿山，资源保有量为千万吨级，未来有望建成超 20万吨/年大型矿山。

2019年1月，中国铜业已取得金鼎锌业控制权，按五年时间计算，中铝集团铅锌资产注入应 在2024年1月前，加之其他并购计划，到2025年矿产产能有望翻番。