【风口研报·公司】经济差反而这个消费品表现更好？“口红效应”下该公司产品销量...

股票王

经济差反而这个消费品表现更好？“口红效应”下该公司产品销量复合增速达50%，多个新品牌破局中

贝泰妮（300957）：①国盛证券鞠兴海认为皮肤学级功效护肤品为高价值黄金赛道，2021-2024年市场规模将由235亿增至458亿元（3 年复合增速约24.9%）；②市场此前普遍担忧贝泰妮主品牌薇诺娜天花板较低，但当前公司“敏感肌+”系列的成功，印证公司正在突破单纯敏感肌人群和舒敏功效的局限，提升了中长期销售天花板的预估；③公司主品牌“薇诺娜” 高速增长，多品牌稳步拓展，薇诺娜 Baby+AOXMED有望贡献新增长极，鞠兴海预计公司2022-2024年归母净利润12.08/16.36/21.77亿元，分别同增 40.0%/35.4%/33.1%，维持“买入”评级；④风险提示：新品牌推广不及预期、产品质量管理风险等。

在当前经济不确定性扰动较大的背景下，消费板块避险属性相对突出，近日板块相对收益显著。而化妆品具有“口红效应”（每当在经济不景气时，口红的销量会直线上升），后续行业景气度或维持高位。

近期，中金、国盛证券等纷纷覆盖化妆品领域，公司作为国内功效型护肤品龙头，核心品牌专注于敏感肌修护，医药背景深厚。

皮肤学级功效护肤为高价值黄金赛道

2021年化妆品类零售额4026亿元（同比+14.0%），随着消费者护肤知识体系趋于成熟，大多具备医研背景的皮肤学级护肤品2021-2024年市场规模将由235亿增至458亿元（3年CAGR约24.9%），高于护肤行业整体增速。

由于皮肤学级护肤品市场一般需具备强大的医研背景背书，进入壁垒更高，市场集中度高于行业整体。

贝泰妮：品牌力沉淀+产品裂变打造高天花板

中金认为，市场普遍担忧贝泰妮主品牌薇诺娜天花板较低，但当前公司“敏感肌+”系列的成功，印证公司正在突破单纯敏感肌人群和舒敏功效的局限，并提升了中长期销售天花板的预估。

当下节点来看，皮肤学级入局新品牌增多，线上渠道价格上行+流量分散化趋势明显，公司核心优势在于：

1）医生背书：深耕行业最大壁垒医生背书，与医生共同成长尽享先发优势。

2）品牌力迭代：结合OTC药房等渠道，形成更强的品牌专业性认知。

3）渠道组合聚焦运营效率：组合线上线下多渠道应对碎片化趋势，着重提高渠道应变能力+运营效率。

当前公司主品牌“薇诺娜”高速增长，2021年线上营收33.0亿（yoy+51.9%），占比增至82%，通过电商/社媒平台及自建私域流量池多点贡献高增长。

线下营收7.1亿（yoy+57.8%），深耕OTC/医院等专业渠道维持品牌调性并发力新零售提高产出。

未来公司主品牌望持续受益于赛道高成长性。

多品牌稳步拓展，薇诺娜Baby+AOXMED有望贡献新增长极

薇诺娜Baby：定位婴幼儿专业护肤，拥有国内首家0-12岁临床测试数据支持，可与主品牌人群高效协同，22年将重点打造分离护肤升级产品线。

薇诺娜Baby前期通过线下母婴专业渠道推广，2021年逐步发力电商，随着产品线持续打磨有望实现营收破亿。

高端抗衰品牌AOXMED：主打全皮层抗衰黑科技，价格带定位于千元以上，渠道端以医美机构为切入口，瞄准原点人群建立口碑效应，而后逐步拓展至线上放量。

大阳65

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