【研选】当下A股市场结构已显著改善，未来十年给投资者创造回报的潜力较过去十年会更

股票王

当下A股市场结构已显著改善，未来十年给投资者创造回报的潜力较过去十年会更高

安信证券首席经济学家高善文认为，2021年传统行业上市公司的市值占比已明显收缩，占比大部分的是处在高增长时期的民营企业，且未来十年利率中枢下沉有较高确定性。这意味着，与2010年相比，当下A股的股票市场结构已显著改善。未来10年，A股上市公司给投资者创造回报的潜力，较过去10年会更高。

本期优选报告：

①三峡能源（银河证券|严明）：银河证券严明认为，随着“双碳”领域1+N政策体系中的核心内容落地，各领域“双碳”政策与“十四五”规划也将陆续发布，环保公用作为减碳的核心领域，其规划将直接影响未来我国“双碳”目标进度，行业面临价值重塑。经济发展的命脉是能源，能源的核心是电力，电力的清洁与否最终将关系到我国“双碳”目标能否实现，因此，建设以新能源为主的绿色电力体系是实现“双碳”目标的关键。风电和光伏的平准化度电成本仍处在下降通道，也会进一步保障新增项目的盈利能力。在火电价格上涨、全国统一电力市场体系建设等背景下，社会对新能源发电接受度提高，绿电溢价和消纳比例仍有提升空间。严明看好新能源运营商与传统煤电转型新能源发电的运营商都有望充分受益，如华能国际、三峡能源等。风险提示：政策力度不及预期的风险、项目建设进度不及预期的风险等。

②众望布艺（浙商证券|马莉）：众望布艺主要产品为装饰面料及沙发套，公司2003年进入美国市场，2011年成立美国子公司，目前90%以上产品直接或间接销往美国市场，深度绑定全美前十大家具制造商，其中美国第一家具品牌Ashley占公司总收入的30%以上。浙商证券马莉看好公司高质量扩产，量价利润率有望齐升。近年来公司自有产能利用长期饱和，外协比例逐年攀升至2020年的30%，对业绩产生一定限制。募投产能将新增1500万米，预计2022年上半年投产，预计2023年100%达产。公司外协比例有望从高点的30%降至10%-15%之间，显著改善经营质量；公司亦将持续享受大客户集中度提升的红利，新产能消化有所保障；此外，Z-CYCLE和Sunbelievable等高毛利新产品有望放量，公司利润率仍有向上想象空间。马莉预计公司2021-2023年归母净利润1.5/2/2.7亿元，同比增长10%/32%/30%，对应PE为20/15/11倍。综合考虑公司产业链一体化优势，以及其在上下游的强议价能力，2022年合理PE为20+倍。风险提示：原材料价格波动风险，外贸环境恶化风险，疫情反复风险。

③蒙草生态（招商证券|唐笑）：蒙草生态为西北地区的主要上市园林企业，以“草科技”和“种科技”核心支撑起牧草及草种业和生态修复两大业务板块，其中后者营业收入贡献率常年达到90%以上，当前财务健康。林草碳汇是重要的碳汇资源库，近期CCER市场新动向频频，有望明年重启，CCER的重启将重构园林行业的盈利模式，碳汇项目将会为公司每年提供稳定的现金流。公司在草原碳汇开发优势明显，具有少见的大规模草原碳汇开发能力，2021年8月公司成立100%控股的碳汇科技有限公司，一旦草原碳汇纳入碳交易市场，公司有望凭借其专业优势获得高于市场的项目申报成功率和运营收益。招商证券岳恒宇看好公司在草原碳汇领域具有独特竞争优势，预计公司2021-2023年净利润为3.62/4.43/5.33亿，给予公司2021年目标PE为32倍，对应目标价7.41元（当前4.86元、具有50%以上空间）。风险提示：行业政策风险、种业业务不及预期、草原碳汇业务不及预期。

④国光电器（东北证券|王凤华）：国光电器在AIOT、VR/AR等领域的在手订单仍然在大幅增加，东北证券王凤华看好公司未来的出货会逐步改善，重回增长轨道。近年来，公司加大国内客户的开拓力度，产品内销比例逐步增加，华为、百度等均为公司客户；公司耳机事业部已经步入正轨，耳机业务有所突破；视频会议系统相关产品需求大增，给公司带来了新的业务增量。公司未来将专注声学领域，特别是2021年VR/AR所涉及的硬件及软件市场出现爆发式增长，元宇宙概念助力产品生态走向成熟，公司已在VR/AR主要产品方面与国际巨头公司开展深度合作。此外，公司锂电材料业务迎来良好发展机遇，广州锂宝下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产2万吨锂电三元正极材料及年产7000吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产线。宜宾锂宝目前已经达成满产，客户包括宁德时代、天津巴莫等头部企业，公司已在规划后续更大的产能扩张。王凤华预计公司2021-23年归母净利润分别为3.53/5.36/7.69亿元，对应PE为19/12/9倍。风险提示：原材料价格波动、汇率波动、贸易政策变化等。

⑤冀东水泥（中金公司|陈彦）：冀东水泥通过摘牌方式以3.47亿元收购山西华润福龙水泥72%的股权，作价交易完成后，公司将全资持股福龙水泥。中金公司陈彦认为，根据公告，福龙水泥拥有2条熟料生产线，配套有18MW余热发电系统、4套水泥联合粉磨系统，熟料设计产能273万吨/年，水泥设计产能360万吨/年；2020年福龙水泥实现净利润约5900万元，经营效益良好，有望增厚公司利润。陈彦上调冀东水泥2021/22归母净利润74%/74%至45.2/52.8亿元，对应PE为6.6/5.6倍，维持目标价16.40元，对应PE为9/7.7倍，当前股价12.18元。风险提示：水泥价格超预期下滑，区域重点工程需求不及预期。

⑥东山精密（国泰君安|王聪）：国泰君安王聪看好东山精密汽车板产能加速扩张，高速增长期已至；手机FPC份额持续提升，XR设备放量在即。公司是特斯拉BMS系统FPC产品的主力供应商，此外也已陆续通过国内C客户和BYD等龙头电池供应商的认证。目前公司加速扩张电池软板产能，未来将深度受益于行业需求放量。同时，公司也在积极布局车载显示、智能驾驶系统等软板应用，后续增长动力充足。此外，手机方面，公司是北美A客户FPC主力供应商之一。目前在A客户新机料号稳步提升，有望逐步抢占日系厂商份额，伴随着客户新机拉货以及供应链问题的逐步解决，公司业绩有望进一步迎来增长。XR方面，公司已成功进入Meta供应链，是Oculus Quest2软/硬板核心供应商之一，同时也正在积极导入其他客户，未来预计将深度受益于AR/VR/MR设备需求爆发。王聪预计公司2021-23年EPS为1.14/1.44/1.73元，给予其2022年25倍PE，维持目标价36元，当前股价26.15元。风险提示：扩产不及预期，新客户开拓不及预期。

⑦纳尔股份（财通证券|路辛之）：财通证券路辛之看好纳尔股份清晰的横向纵向发展思路，数码喷印墨水、汽车保护膜与燃料电池膜均是增速较快的赛道，公司有望成为功能性膜材平台型企业。数码喷印墨水：公司子公司墨库图文位于国产第一梯队，2021年上半年数码喷印墨水收入1.98亿元，同比增长90%。汽车保护膜：公司于2016年底收购PPF品牌并成立汽车保护膜事业部，营业收入从2018年仅210万元增长至2020年9543万元。积极布局燃料电池膜电极：项目带头人胡里清博士为中国燃料电池产业化先驱，具有深厚的产业经验，公司计划配套先进的CCM生产线，目标成为国内最大的膜电极研发制造企业。路辛之预计公司2021-23年归母净利润0.99/1.55/2.27亿元，对应PE为43/27/19倍，给予目标价31元，当前股价25.08元。风险提示：户外广告市场下滑超预期，原材料价格大幅波动等。