背靠“锂电、光伏、AR/VR”高景气赛道，这家公司一站供应90余万个自动化零部件，享...

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背靠“锂电、光伏、AR/VR”高景气赛道，这家公司一站供应90余万个自动化零部件，享有强议价能力及利润复制能力

怡合达：

①根据招商证券刘荣测算，我国机械通用零部件产值已超过4000亿元，其中40%是弱品牌的非标零部件，而对于下游企业来说，自主设计非核心零部件则时间长，生产批量小则单位成本高，因此平台化是解决当前该细分市场的最优解；

②公司是自动化零部件的“工业超市”，产品涵盖176个大类、1404个小类、90余万个SKU，多种零部件均可在公司一站采购，并且采购期缩短至过去所需时间的1/10，价格仅为原成本的1/5-1/10，历年前五大客户包括比亚迪、先导智能、赢合科技等；

③公司前五大收入来源为3C（23%）、锂电（16%）、汽车（15%）、工业机器人（5%）、光伏（4%），3C领域AR/VR将成为下一代消费电子的风向标，后四个领域内正在爆发式增长；

④刘荣预计公司2021-2023年归母净利润利润为4.15/6.09/8.57亿元，同比增长53%/46%/41%，对应PE90/62/44倍；

⑤风险提示：制造业景气不达预期等。

背靠“锂电、光伏、AR/VR”高景气赛道，这家公司一站供应90余万个自动化零部件，享有强议价能力及利润复制能力

自动化设备中的非核心零部件具有小批量、高频次、多样化的特点，虽然重要性不如核心零部件但却为必需品，对于下游企业来说，自主设计再委外加工则设计时间长，生产批量小则单位成本高，因此平台化是解决当前该细分市场的最优解。

招商证券刘荣最新深度覆盖自动化零部件“工业超市”怡合达，公司将市场上繁杂的非标非核心零部件归类汇总，开发出通用性标准件，产品涵盖176个大类、1404个小类、90余万个SKU，多种零部件均可在怡合达一站采购。

公司前五大收入来源为3C（23%）、锂电（16%）、汽车（15%）、工业机器人（5%）、光伏（4%），3C领域AR/VR将成为下一代消费电子的风向标，后四个领域内正在爆发式增长，下游大额资本开支利好零部件行业。

刘荣预计公司2021-2023年归母净利润利润为4.15/6.09/8.57亿元，同比增长53%/46%/41%，对应PE90/62/44倍。

怡合达标准化平台的正循环与终极模式

怡合达主要产品（铝型材、轴承、导轨、联轴器、皮带、齿轮、脚轮等）属于自动化设备广泛使用，但大部分采取外购的非核心零部件，

通过标准设定、产品开发、供应链管理和平台化运营等方式，公司解决了非标自动化设备所需零部件供应的行业五大问题（设计、采购、成本、品质、交期），在公司体系下，采购期缩短至过去所需时间的1/10，价格仅为原成本的1/5-1/10。

随着平台的不断扩大，品种日益齐全，大企业同样有望转变过去采购非核心零部件的模式，现公司历年前五大客户包括比亚迪、大族集团、智云股份、先导智能、赢合科技、江松科技、海目星等。

行业背靠千亿市场，新能源汽车、锂电、光伏行业景气提供加速契机

根据刘荣测算，我国机械通用零部件产值已超过4000亿元，从非标零部件到标准零部件替换角度来看，单台设备成本60%由成熟品牌零部件构成，如电机、气缸、丝杆等，剩余40%是弱品牌的非标零部件。

以公司主要收入来源为例，分别为3C设备、汽车相关设备、锂电设备、光伏设备、工业机器人，目前锂电设备、光伏设备、工业机器人等细分行业渗透率较低，处在爆发式增长阶段。

①2011-2020年，我国新能源汽车销量由0.8万辆增至136.7万辆，年均复合增长率为77.04%。根据中国汽车工业协会预测，新能源汽车将继续迎来高增长，预计2021年销量将达到180万辆。

②2012-2020年，我国动力锂电池出货量从0.98Gwh增长至80Gwh，年均复合增长率为73.37%。

③2011-2020年，我国光伏安装量从257万千瓦增长至4820万千瓦，年均复合增长率为38.51%。

④2015-2020年，我国机器人产量从3.3万台增长至23.7万台，年均复合增长率为52.59%。

刘荣看好公司行业空间大，并能享受新能源汽车、锂电、光伏、AR/VR爆发带来的红利。