菜百股份（605599）：深耕行业数十年，成就华北地区黄金珠宝龙头

股票王

       事件：公司发布2021年半年度报告，上半年实现收入25.13亿元，同比增长42.97%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长410.60%；实现扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长547.73%；基本每股收益0.22元/股。

       1H21营收快速增长，海内外业务持续发力：受益于国内市场需求持续回暖和海外新产品带动，公司上半年营业收入快速增长，Q2实现收入13.64亿元，同比增长48.53%；分地区看，1H21国内业务收入9.57亿元，同比增长39.93%，海外业务收入15.57亿元，同比增长44.92%；分品牌看，1H21曲美、Stressless、IMG、Svane分别实现收入9.19亿元、11.78亿元、3.07亿元、1.10亿元，分别同比增长37.55%、42.56%、64.34%、42.79%。曲美本部零售业务恢复快速增长，客单值显著提升，经销渠道和直营门店客单值分别突破3.5万元、3.9万元；Ekornes并购整合效应显著，新品类持续放量，大客户业务拓展取得明显收效，渠道布局加速带动Ekornes中国市场高增。

       净利率大幅改善，费用管控效应凸显：1H21公司毛利率为41.35%，同比变动-1.87pct，Q2毛利率为39.41%，同比变动-2.49pct，毛利率有所下滑，主要为原材料价格上涨以及海运成本增加所致；费用率方面，销售费用率22.15%，同比变动-2.83pct，我们认为，主要是因为职工薪酬费用、广告费及业务宣传费用分别同比增长15.04%、2.38%，增速大幅低于收入增速所致，管理费用率6.69%，同比变动-2.72pct，我们认为，主要为折旧与摊销费用、服务费及中介机构费用同比减少所致，财务费用率4.00%，同比变动-3.48pct，主要为借款利息费用减少所致；研发费用率1.92%，同比变动-0.11pct；1H21公司净利率为5.70%，同比变动7.94pct，净利率大幅改善，Q2净利率5.40%，同比变动6.03pct。

       盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为3.5、5.0、6.3亿元，同比增长239.0%、41.6%、26.5%，当前收盘价对应2021-2022年PE为16、11倍，公司作为软体家具龙头企业，参考可比公司给予公司2021年18~20倍PE估值，对应合理价值区间10.92~12.13元，给予“优于大市”评级。

       风险提示：原材料价格持续高位，市场竞争加剧。

wymhjwws

谢谢分享