【风口研报·业绩】军工特钢上半年扣非增长1.7倍超预期！这家公司起落架用高强钢...

股票王

       军工特钢上半年扣非增长1.7倍超预期！这家公司起落架用高强钢几乎是独家，后续还有5大扩产项目放量在即

       事件：8月19日晚，抚顺特钢发布2021年半年度报告。公司上半年实现营收37.69亿元，同比增长21.29%，归母净利润4.31亿元，同比增长135.21%，扣非归母净利润4.08亿元，增长170.24%；其中二季度实现归母净利润2.58亿元，同比增长150.52%，环比增长49.48%，超市场预期。

       抚顺特钢盈利能力持续提升，超出市场预期，原因在于：

       （1）量的增长：在重要生产项目和技改项目尚未投产的情况下，产量持续增加，具体措施包括工艺改善等等。

       2021年上半年公司营收增长，主要系公司“三高一特”等重点品种接单4.78万吨，同比提高22%，分产品看：

       ①高温合金销量0.31万吨，同比下降6.06%，平均售价21.36万元/吨，同比增加9.20%；

       ②合金结构钢销量19.58万吨，同比增加22.22%，平均售价0.85万元/吨，同比增加4.04%。

       对于高温合金量下滑的情况，余平认为，在当前形势下，消耗类武器的需求更为迫切，军机起落架用的高强钢又几乎是独家，因此高强钢的销量（含在合金结构钢）产量增加。

       此外，公司工具钢销量3.5万吨，同比增加18.64%，平均售价1.56万元/吨，同比增加3.16%；不锈钢销量3.18万吨，同比下降8.36%，平均售价1.88万元/吨，同比增加15.25%。

       （2）盈利能力提升：“三高一特”产品随着下游装备从“多品种、小批量”进入“大规模批产”，钢企盈利的规模效应有望显现，2021年上半年公司毛利率20.52%，同比提高3.53pcts。

       随着沙钢入主降本增效、内部管理改善显著，2021年上半年期间费用率8.63%，同比下降1.8pcts，净利率11.44%，同比提高5.54pcts。

       展望未来，重要生产项目和技改项目进展超市场预期，新增产能将带来更大产量

       ①均质高强度大规格高温合金、超高强度钢工程化建设项目：预计2021年下半年逐步运达公司生产现场并开始安装调试，原预计2022年8-10月投产，现提前至明年6月。

       ②锻造厂新建70MN快锻机技术改造工程：预计2021年下半年开始安装调试，2022年初投入生产。

       综合项目①、②，预计可提升产能4万吨。

       ③高温合金、高强钢产业化技术改造项目（1期）：项目配套厂房正在建设中，设备预计2022年上半年运达公司生产现场并开始安装调试，预计2022年下半年陆续投产。

       ④锻造厂新建22MN精锻机生产线及附属设施：项目主厂房及设备基础部分预计2022年下半年施工完成，主机设备合同近日签订完成，制造周期18个月，预计2023年初运达公司生产现场并安装调试，2023年下半年投产。

       综合项目③、④预计可提升产能4.4万吨。

       ⑤高合金小棒材生产线及附属设施：新厂房及设备基础部分、工艺设计及轧机电控部分正在招标当中，项目整体预计2022年底完成，可提升产能4万吨。

       余平认为，随着技改项目及新产房的逐步落地，公司未来将持续突破产能瓶颈，在下游航空航天需求高景气延续的背景下，业绩将持续兑现，预计公司长期有望保持30%-50%的业绩增长。

       余平上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.94/12.51/17.29亿元，对应PE为57/41/30倍。（原预计8.82/12.03/16.03亿元）

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