固德威（688390）：组串式逆变器领跑者，业绩符合预期

股票王

        核心结论

        事件：公司发布2020年年度报告。20年公司实现营业收入15.89亿元，同比+68.09%，实现归母净利润2.60亿元，同比+153.16%。其中20Q4公司实现收入5.48亿元，同比+141.16%；归母净利润0.64亿元，同比+136.89%。业绩符合预期。

        20年公司业绩靓丽，营收净利润双升。公司20年营业总收入为15.89亿元，受益于公司对光伏逆变器境内外市场的持续开拓以及销售规模的扩大，营收同比+68.09%，其中20年公司营业收入境内、境外分别+58.00%/73.07%。

        并网逆变器出货量高增长，海外收入占比有望持续提升。20年公司逆变器销量约33万台，同比+85.08%，其中海外占比约70%。公司广德11万台及苏州16万台逆变器扩产项目已分别于20年3月/4月投产，产能利用率可达82.67%，随着产能的扩张及销量的提升，公司21年整体市占率仍将有所提升，收入有望持续增长。

        20年储能业务收入高增长，未来增长潜力可期。20年公司储能逆变器收入1.59亿，同比+47%，毛利率50.7%，同比-1.88pct。20年公司储能逆变器销量2.2万台（100MW+），同比+51%。公司已向下游布局储能一体机产品，有望释放新的业绩增量。

        投资建议：21年全球光伏逆变器行业仍有望保持高景气度。预计公司产品海外毛利较高且市占率将持续提升，上调盈利预测。上调后，预计21-23年归母净利润分别为4.53/6.39/8.56亿元，YoY+74.2%/40.9%/34.1%，EPS分别为5.15/7.26/9.73元，维持“买入”评级。

        风险提示：光伏装机量不及预期、竞争加剧、出口替代不及预期。