石头科技（688169）：自主品牌提盈利，内外销表现靓丽

股票王

      全年表现超预期，业绩实现高增

      石头科技预计2020年实现营收45.30亿元/+7.74%，归母净利13.71亿元/+75.19%，扣非归母净利12.05亿元/+59.28%。其中Q4预计实现营收15.51亿元/+31.98%，归母净利4.72亿元/+135.23%，扣非归母净利3.72亿元/+92.95%。非经常性损益主要来自于闲置募集资金管理产生的收益及基于技术领先性的政府补助。

      自主品牌内外销高增，净利率超过30%

      公司H2内外销实现高增长，高端新品助推价格带上涨，拉动盈利能力提升。内销方面，淘数据显示，石头扫地机器人销售增长在Q3开始加速，同比增长44.39%，Q4旺季增速高达147.80%，冠绝其他主要品牌，市场份额提升近2pct。2020年5月公司推出搭载AI双目视觉等最新科技的高端新品T7 Pro，带动公司价格段上探至接近4000元，并取得亮眼的销售表现。外销方面，公司逐步建立起全球分销网络，扩大海外市场渠道，在亚马逊等电商平台上销售向好，新品S6 MAXV价格稳定在近600美元/台（约合3867元/台），并出现缺货情况。新品销售的火爆带动公司盈利能力的提升，预计公司2020年毛利率将达到50%以上，净利率超过30%，同比增加10+pct。

      深研核心技术，行业前景广阔

      公司专注于人工智能、导航算法、新型传感器等核心技术的研发，产品具有突出的产品力和技术优势。海外新品S7等亦带着新功能正式亮相，有望较好解决消费者的痛点，带动公司的增长。当前由于技术条件尚未完全成熟，扫地机器人的渗透率仍然处在低位，而行业内龙头重视技术研发，有望推动整个行业快速扩容，真正解放消费者的双手。

      投资建议：维持“买入”评级

      公司在扫地机器人领域具有领先的技术优势，产品力突出，根据业绩快报，预计20-22年净利润分别为13.71/17.49/21.89亿（前值为13.57/17.31/ 21.28亿），对应PE为55/43/34x，维持“买入”评级。

      风险提示: 新品推进不及预期；行业竞争加剧；海外扩展不及预期。

czy112

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