新宝股份（002705）：全球小家电ODM龙头，摩飞爆品模式助力内销快速放量

步步为赢

新宝股份(002705)

全球西式小家电ODM龙头，国内自有品牌矩阵已初步形成。中国占据全球小家电出口半壁江山，公司稳居全球西式小家电ODM龙头地位，厨房小家电等优势品类出口份额占比在10%-15%左右，近三年公司外销收入CAGR约6%，贡献收入近80%的外销业务基本盘整体稳健增长；公司正逐步发力内销市场，以摩飞为代表的自主品牌快速放量、国内ODM业务规模扩张共同推动公司内销业务高速成长，近三年内销收入CAGR达31%。

二十余载ODM积累深厚研发+制造优势，打造强大的供应链平台。多年ODM经验积累构筑强大供应链平台，可为内外销新品牌产品端持续赋能：（1）公司研发人员数量占比、研发投入力度均处于小家电行业前列，打造公司产品持续创新的坚实内核；（2）深度配套+快速量产能力突出，交货周期比行业平均水平提前10天左右，成本优势突出。

产品、渠道联动，自有品牌有望依托摩飞成功经验由“1”复制至“N”，内销市场高成长可期。公司国内品牌事业部采取“产品经理+内容经理”制度，产品侧有望依托供应链强大优势持续孵化出有竞争力的新款爆品，渠道侧以内容营销为主导的新渠道运营能力突出，并将用户需求痛点持续反馈至产品侧形成高效联动，未来公司以摩飞为代表的自主品牌仍有广阔成长空间。

财务预测与投资建议

我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为9.05、10.31、12.16亿元，对应的EPS分别1.13、1.29、1.52元。可比公司2021年调整后平均PE为31倍，考虑到公司作为全球西式小家电ODM龙头企业，研发、制造优势积淀打造强大供应链平台，有望依托产品侧与渠道侧的高效联动，持续孵化出有竞争力的新品，以摩飞为代表的内销自主品牌矩阵高成长可期，给予公司2021年35倍市盈率估值，较可比公司溢价15%，对应目标价45.15元，首次给予“买入”评级。

风险提示

国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险；海外小家电品牌ODM订单需求不达预期的风险

czy112

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